私募股权与对冲基金准备迎接美国证交会即将出台的重大改革——《华尔街日报》

美国证券交易委员会公布规则草案时引发了激烈的游说活动。图片来源：Farrah Skeiky for The Wall Street Journal华盛顿——私募股权基金和对冲基金正严阵以待，准备迎接多年来其高净值投资者资产管理业务面临的最大监管挑战。

知情人士透露，美国证券交易委员会准备最快于本月通过一套规则方案，旨在为规模数万亿美元的私募基金行业带来更高透明度和竞争。SEC主席加里·詹斯勒表示，希望降低每年耗费数千亿美元的费用和开支。

SEC会议记录显示，自去年该机构首次针对该行业提出新规以来，私募股权、对冲基金和风险投资的代表频繁与SEC官员会面试图劝阻。他们游说立法者抵制SEC的计划，并成立了一个小组来对抗最终规则，这些规则可能与提案有所不同。

“这可能是SEC所有行动中规模最大、影响最深远的举措，“代表黑石集团、阿波罗全球管理和凯雷等私募股权公司的美国投资委员会主席德鲁·马洛尼表示。

私募基金通常仅面向富裕个人及养老基金、大学捐赠基金等机构投资者开放，这些投资者期望获得比传统股票和债券更高的回报。美国证券交易委员会（SEC）长期以来认为此类投资者具备足够成熟的投资能力，只需最低限度的监管即可自我保护。

近几十年来，SEC与国会多次放宽对私募基金及公司的监管与信息披露要求。这一举措——加上对银行更严格的监管规定和持续多年的低利率环境——推动了私募募资热潮，在疫情前数年规模已超越公开市场。

SEC主席根斯勒近期演讲中指出，私募基金总资产近期以超25万亿美元的规模超越商业银行部门。SEC数据显示，这一数字较2012年的9万亿美元大幅增长。

政策制定者开始对这个监管宽松领域急速膨胀的规模感到担忧。他们担心私募基金可能给金融体系稳定性以及教师、消防员等养老金受益人带来风险，同时也存在收取不合理费用或高估资产价值的隐患。

“投资者需要更高的透明度、更具信息价值的数据，以及禁止滥用职权和利益冲突行为的措施，“马萨诸塞州民主党参议员伊丽莎白·沃伦与其他七名民主党参议员在5月15日的联名信中敦促根斯勒完成相关法规制定时写道。

民主党参议员伊丽莎白·沃伦一直敦促提高透明度并提供更具信息量的数据。图片来源：阿尔·德拉戈/彭博新闻美国证券交易委员会（SEC）提出的改革方案将要求私募基金向投资者提供季度报表和年度审计，增加其对管理不善或疏忽的责任，并禁止它们给予某些投资者比其他投资者更优惠的条件。

自SEC提出这些想法以来的18个月里，私募基金及其行业协会一直在努力阻挠该机构的计划。

他们认为SEC的规则会损害少数族裔和女性拥有的基金，这些基金目前管理的资产只占总资产的一小部分。一位行业官员表示，去年美国投资委员会就此问题游说后，众议院拨款委员会通过了一项措辞，鼓励SEC重新进行新规则的经济分析。

行业组织Managed Funds Association的布莱恩·科贝特表示，在该提案公布后不久，包括千禧管理公司和HBK资本管理公司在内的对冲基金集团在德克萨斯州成立了一个名为“全国私募基金管理人协会”的非营利组织。前一个组织没有网站，在提交给SEC的评论信中也没有列出任何个人的姓名或联系信息，称私募基金规则“武断且反复无常”。

该集团位于德克萨斯州，将受一个联邦上诉法院管辖，该法院主要由共和党任命的法官组成，这些法官显示出限制监管权力的倾向。

Millennium和HBK未回应置评请求。

美国证券交易委员会（SEC）官员承认，该行业正准备进行法庭斗争。

“空气中弥漫着一丝诉讼的气息，”负责起草私募基金规则的SEC部门主管威廉·伯德西斯特尔在由代表对冲基金的Managed Funds Association（MFA）于5月举办的会议上表示。科比特在会上表示，MFA正在为可能的诉讼做准备。

科比特在一次采访中表示，MFA正在审查律师，寻找盟友，并制定针对这些规则的法律策略，以防SEC的最终版本与提案相似。

“对行业的负面影响是巨大的，”科比特说。“我认为‘生死攸关’这个词并不夸张。”

SEC的规则将在一些资产管理公司面临逆风之际出台。私募股权和风险投资基金倾向于投资于非流动性公司，并且估值下调缓慢，它们才刚刚开始显示出去年金融市场低迷的影响。

根据Burgiss Group的一项不包括风险投资的指数，基准私募股权回报率在截至3月31日的一年中首次自2008-09年金融危机以来转为负值。根据PitchBook Data的数据，风险投资基金连续负季度回报的时间超过十年。

私募基金经理们尤其担忧美国证交会(SEC)拟议中的禁止他们限制自身过失责任的提案，这将使基金更容易因投资失误被投资者起诉。行业团体表示，这将推高此类诉讼的保险成本，从而削减给投资者的回报。

他们还对SEC禁止私募基金通过所谓"附属协议"向特定投资者提供优惠条款的提案感到忧虑。这将使新基金无法通过提供更低成本来吸引知名投资者的营销手段。

联系作者保罗·基尔南，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年8月3日印刷版，标题为《SEC透明度新规令私募股权和对冲基金如坐针毡》。