北京对中国经济仍过于自信——《华尔街日报》

在中国，开发商仍面临资金压力，项目储备已枯竭。图片来源：JADE GAO/法新社/盖蒂图片社中国经济要么正在艰难度过疫情后的常规疲软期，要么正濒临更严峻局面：一轮破坏性通缩与双底衰退。

周一公布的7月官方采购经理人指数强化了后一种可能性。但中国领导层似乎仍倾向于观望：在加大对电动汽车等受扶持行业支持力度、为企业家发声的同时，并未动用货币和财政政策的重型武器。这种过度自信最终可能让中国付出代价。

看涨观点本质上可归结为：中国半年前才解除防疫封控，家庭收入仍在恢复中，其他国家的劳动力市场在疫情后也花费了很长时间才站稳脚跟。

上周一的中共中央政治局公报似乎基本持这一立场——公报指出经济复苏呈曲折的"波浪式"发展，但长期前景依然光明，建议提供更多政策支持，但未出台任何重磅措施。

确实，以疫情前标准衡量，中国当前的经济疲软（尤其是服务业）显得尤为突出——这意味着任何形式的均值回归（正如新冠后许多其他大型经济体的最终表现）都将使经济基础更加稳固。根据数据提供商CEIC的数据，中国7月服务业PMI为51.5，是自去年12月以来的最低读数，较疫情前（可追溯至2012年初）的平均水平低近两个指数点。7月建筑业PMI仅为51.2，而疫情前平均水平约为60。

当然，看空方的论点是，中国当前的情况与其他大型经济体后疫情时期的经历并不真正具有相似性。中国的房地产行业正处于深度低迷。开发商仍面临财务压力——穆迪指出，6月份其评级的高收益中国房地产开发商中有72%流动性薄弱——项目储备也已崩溃。出口——曾在2021年和2022年帮助缓解房地产低迷的冲击——随着欧洲经济疲软和疫情期间电子产品热潮消退，再次出现下滑。

而中国家庭，根据某些衡量标准，如今负债已超过美国家庭，正承受着来自各方的压力。他们比其他主要经济体经历了更长时间的疫情限制和反复封锁。他们最重要的资产——住房——正再次开始贬值。过去几年，政府还打击了一些创造就业的关键驱动力：互联网平台行业和营利性教育产业。

在这种情况下，对企业家和消费者的口头支持可能不足以扭转局面。可能需要更宏大的举措：直接向家庭进行财政转移支付，大幅改善中国薄弱的社会安全网，或者令人信服地回归到雄心勃勃、有利于市场的改革议程。

危险在于，北京方面可能误将当前的经济困境视为暂时性问题——而出口和建筑业的进一步疲软可能再次拖累整体劳动力市场。已有预警信号显现。7月份中国建筑业PMI的就业分项指数降至45.2，为去年12月以来的最低水平，制造业就业分项指数也小幅下降。

未来几个月对北京而言，可能将决定中国经济未来几年的走向。然而迄今为止，中国领导层似乎仍满足于在炎夏中静观其变——并期待最好的结果。

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刊发于2023年8月1日印刷版，标题为《北京的谨慎可能是个错误》。