《华尔街日报》：走向破产的黄色道路

当陷入困境的Yellow公司今年向工会员工寻求财务让步时，卡车司机工会主席肖恩·奥布莱恩拒绝了，并在推特上发布了一张刻有“Yellow”字样的墓地照片。恭喜你，奥布莱恩先生。这家货运公司周日表示正准备申请破产，约22,000名卡车司机工会成员可能失业。

拥有99年历史的Yellow曾是美国第三大零担货运公司，将多个客户的货物集中装载。1980年国会解除行业管制后，货运竞争加剧。然而Yellow与卡车司机工会的劳工协议使其在与非工会竞争对手的较量中处于劣势。

21世纪初，Yellow利用廉价融资收购竞争对手。但沉重的债务负担在2008年金融危机期间几乎使其破产。债权人将债务转为股权，但高昂的劳动力成本持续拖累公司。亏损不断累积。2019年Yellow通过6亿美元贷款再次重组。

随后疫情爆发。Yellow的投机级信用评级使其无法获得美联储的企业信贷支持。在国会游说下，特朗普政府提供了7亿美元低息“国家安全贷款”，用于支付养老金、医疗费用和资本投资。

民主党人现在批评特朗普政府滥用《关怀法案》的国家安全贷款计划。但正如国会监督委员会6月报告指出：“每当国会给予行政部门数十亿纳税人资金并赋予其巨大自由裁量权时，行政部门难以抗拒这种诱惑是可以理解的。”

为贷款游说的国会议员担心，Yellow公司的破产会加速Teamsters工会中央州多雇主养老金基金的死亡螺旋。Yellow是该计划中最大的雇主之一。

在Yellow获得财政部贷款后，Teamsters工会阻止了该公司降低劳动力成本的举措。随着今年货运量下降，Yellow难以支付其健康和养老金义务。该公司还有17.5亿美元的债务将在未来一年半内到期，在信贷条件收紧的情况下难以再融资。当Teamsters工会在7月中旬威胁要罢工时，Yellow的客户纷纷逃离。其财务状况随后迅速恶化，破产成为结果。

奥布莱恩先生可能已经迟来地意识到自己做得过火了。Yellow的困境可能影响了他上周决定与联合包裹服务公司(UPS)达成新协议以避免罢工。尽管Yellow失败了，但得益于拜登政府去年对中央州基金的360亿美元救助，Teamsters的养老金是安全的。一个问题在于，养老金救助是否鼓励了Teamsters对Yellow毫不让步。

这家货运公司的倒闭再次提醒人们，合并并不总是成功的，尤其是那些积累了大量债务的合并。虽然美联储货币政策正常化可能导致企业伤亡，但它也将引导投资流向管理更好的企业。

货运公司Yellow Corp.停止运营后，其设施停车场内停放的拖车，拉斯维加斯，7月31日。图片来源：patrick t. fallon/法新社/盖蒂图片社刊登于2023年8月1日印刷版，标题为《Yellow公司的破产之路》。