埃克森、雪佛龙仍是赚钱机器 - 《华尔街日报》

过去十年间，雪佛龙与埃克森美孚的季度综合派息（股息加股票回购）从未低于50亿美元。图片来源：布里奇特·班尼特/彭博新闻埃克森美孚与雪佛龙最新财报提醒人们：油气行业具有高度周期性。另一个关键启示是：它们的现金派发却并非如此。

埃克森美孚周五公布，第二季度净利润为79亿美元，较去年同期下降56%，当时俄乌冲突导致油气价格飙升。其净利润比华尔街预期低约4%。雪佛龙于周日预先披露部分业绩，第二季度盈利60亿美元——约为去年同期的一半，但超出华尔街预期9%。

第二季度布伦特原油期货均价约78美元/桶，同比下跌约三分之一，同期美国基准天然气价格跌幅超50%。随着对供应短缺的担忧缓解，炼油利润率亦下滑。尽管利润下降，两家美国石油企业本季度仍通过股息和股票回购向股东派发152亿美元，与去年自由现金流高出3.7倍时的派发规模相当。埃克森美孚与雪佛龙均进行了收购，这限制了它们在交易完成前回购股票的能力。但两家公司周五重申，仍计划实现今年各175亿美元的股票回购目标。

二叠纪盆地仍是这两大石油巨头的亮点：雪佛龙表示，以石油当量桶(boe)计算的二叠纪盆地油气产量创下历史新高，同比增长11%，帮助公司上游利润超出预期10%。埃克森美孚称，二叠纪盆地和圭亚那的产量合计同比增长20%（以石油当量计），但不足以推动其上游利润超预期。该公司表示，部分资产剥离及退出俄罗斯萨哈林1号项目影响了收益，一些政府强制减产措施也产生了影响。

自第二季度末以来，油价已回升约11%，部分指标显示市场供应趋紧。例如，近期布伦特原油期货价格较六个月后交割的合约溢价2.70美元/桶，而一个月前这一价差仅为0.55美元。价差扩大通常预示着市场供应趋紧。国际能源署在最新报告中预测，今年下半年石油需求将超过供应，并预计库存将减少。

预测能源大宗商品价格走势当然是高度投机性的行为。但投资者或许可以放心，要阻止美国石油巨头派发现金，可能需要比2020年疫情导致石油需求暴跌更戏剧性的事件。过去十年间，埃克森美孚和雪佛龙的季度总支出（股息加股票回购）从未低于50亿美元，包括2020年第二季度——当时布伦特原油均价不到30美元/桶。

此外，这两家公司已转型为更精简高效的运营机器，这意味着即使中等水平的商品价格也能转化为可观利润。与2018年第二季度相比（当时油气价格与上一季度基本持平），它们的收益已增长约一倍。虽然现金储备不再处于历史最高位，但埃克森美孚和雪佛龙资产负债表上仍分别持有296亿美元和96亿美元现金——既能维持丰厚分红，又能随时把握收购机遇。

坚持持有美国石油巨头股票的投资者在最近周期中获得了丰厚回报。自2020年初以来，埃克森美孚和雪佛龙通过股价上涨和股息支付分别实现85%和57%的总回报，同期标普500指数回报率为50%。尽管两家公司股价年内有所下跌，但其估值仍低于历史平均水平：埃克森美孚的企业价值与税息折旧及摊销前利润（EBITDA）之比较十年均值低约18%，雪佛龙则低7%。

在这个充满不确定性的世界里，这个以剧烈周期性著称行业的龙头企业展现出惊人的稳定性。

联系记者Jinjoo Lee：[email protected]

本文发表于2023年7月29日印刷版，标题为《埃克森与雪佛龙：现金流依然喷涌》。