投资者能读懂美联储的"扑克脸" - 华尔街日报

最终可能会发现，美联储政策制定者没有理由再次加息。但他们现在也没有理由这么说。

美联储周三将隔夜利率目标上调了25个基点，至5.25%至5.5%的区间。通过这一举措，目标利率从去年年初的接近于零升至2001年3月以来的最高水平。美联储上一次如此大幅、迅速地加息是在20世纪80年代初抗击通胀期间。

投资者认为这场战斗可能已经结束，通胀和就业市场都显示出降温的迹象。在美联储周三做出决定后，利率期货暗示美联储在年底前再次加息的可能性只有三分之一左右。到明年年底，期货暗示目标利率区间将比现在低一个多百分点。

美联储政策制定者周三没有表示他们认为自己的工作已经完成。他们在会议后发表的声明几乎与6月会议后发表的声明完全相同，再次指出就业增长强劲，失业率低，通胀高企。这一点，以及他们6月份的预测，即他们的利率区间将在年底时比现在高出25个基点，表明他们倾向于继续每隔一次会议加息一次。他们认为，他们的紧缩行动尚未对经济产生全面影响，因此他们愿意再等一段时间，看看事态如何发展，然后再加息。

这表明他们预计在9月下次会议时将暂缓行动，然后在11月的后续会议上重新评估计划。美联储利率制定委员会中至少部分（甚至可能是大多数）成员可能同意投资者的评估，即无需进一步加息。不仅通胀正在降温，而且有一种观点认为，即使央行不需要破坏劳动力市场，通胀也能继续降温。美联储主席杰罗姆·鲍威尔曾积极引用前美联储主席本·伯南克和前国际货币基金组织首席经济学家奥利维尔·布兰查德的研究，该研究认为工资增长可以放缓，从而减少通胀压力，而无需失业率大幅上升。

但如果政策制定者暗示他们可能不再加息，风险在于投资者可能会认为这已是板上钉钉。最初的问题是，不加息的预测可能是完全错误的。更大的问题可能是，投资者会立即开始预期明年会有比目前更大幅度的降息。这将推低长期利率（如抵押贷款利率），为经济提供美联储目前尚不希望提供的刺激。

不过，这种动态并非秘密。美联储政策制定者可能需要表现得比实际更为鹰派，但投资者仍会怀疑央行的利率制定者正在转向鸽派。

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刊登于2023年7月27日印刷版，标题为《投资者能读懂美联储的扑克脸》。