股市无视衰退信号 涨势持续升温——华尔街日报

随着华尔街调降经济衰退预期，股市持续飘红。但部分投资者认为警报尚未解除。

他们指出当前存在令人担忧的经济数据、过高的股票估值，以及美联储可能继续加息或维持高利率时间超出市场预期的风险。尽管分析师预测2023年企业盈利将持平，标普500指数今年却已上涨19%。

“当前股市对利空消息的容错空间非常有限，“波士顿合伙公司全球市场研究总监迈克·穆拉尼表示。

投资者几乎确信美联储周三将加息25个基点。他们更关注未来动向：任何能显示美联储官员是否计划进一步加息的信号。

就在不久前，恶性通胀和美联储的应对政策还让市场与经济前景显得黯淡无光。

德意志银行研究显示，自1950年代初以来，美国每次重大通胀回落（至少部分由美联储紧缩政策推动）都伴随着经济衰退。这对股市而言绝非佳音：该行数据显示，1940年代末以来的经济衰退期间，标普500指数平均跌幅达24%。

去年股市似乎正预示这种萎缩，标普500指数从2022年1月高点至10月低点累计下跌25%。

许多投资者原本预期2023年初市场会延续之前的走势。然而，股市却一路高歌猛进。标普500指数上月摆脱了自1940年代以来持续时间最长的熊市，目前已从底部上涨28%，周二收盘创下2022年4月以来的最高水平。

通胀已有所降温，经济持续稳步前行。就业市场依然强劲，今年早些时候失业率触及53年低点后仅小幅回升。美国民众在零售消费上的支出持续增加。经济学家们正在上调对第二和第三季度国内生产总值的预期。

在今年的一轮上涨后，标普500指数较近期低点已攀升28%。图片来源：BRENDAN MCDERMID/REUTERSPence资本管理公司首席投资官Dryden Pence表示：“美联储确实有可能实现经济软着陆。”

不过，仍有理由保持谨慎。世界大型企业联合会上周表示，其领先经济指数连续第15个月下降，预示着未来经济活动将放缓。这是该指数自2007年春季至2009年初以来持续时间最长的连续下跌。美国经济在2007年12月陷入衰退，直到2009年6月才走出低谷。

债券市场正在发出另一个警告信号。通常情况下，较长期美国国债的收益率高于较短期的，以补偿投资者承担利率上升或通胀加速的风险。当较长期收益率较低时，通常表明投资者认为美联储将需要降息以刺激经济。

根据道琼斯市场数据，基准10年期美国国债收益率已连续一年多低于2年期国债，这是自1980年以来持续时间最长的一次。

银行信贷市场也显现疲软迹象。今年早些时候，美国银行的贷款官员向美联储报告称，他们已收紧对家庭和企业的贷款标准，并观察到借款需求下降。贷款条件收紧可能抑制经济增长，因为企业会减少投资和招聘，消费者可支配资金也会减少。

投资者正密切关注美联储本月之后可能加息的任何信号。图片来源：Graeme Sloan/Bloomberg News信安信托首席投资官汉斯·奥尔森表示，面对各类经济指标的警示信号，他对股市的反弹感到困惑。他透露其机构已于4月抛售美股，并持有比往常更多的现金以防范市场下行。

“分析这些数据时你会发现，这看起来像是经济即将滑向某种收缩的典型放缓迹象，“奥尔森说道。

这些担忧出现之际，股市估值正处于历史高位。FactSet数据显示，本周初标普500指数未来12个月预期市盈率达19.7倍，较去年底的16.8倍上升，并高于17.7倍的十年均值。

尽管没有规定估值不能保持高位或进一步攀升，但一些投资者担心高昂的价格标签使市场更容易出现回调。

尽管通胀已显著降温，6月份降至两年多来的最低水平，但仍远高于美联储2%的目标。央行官员们可能不会满意，除非今年晚些时候再次加息或长期维持高利率。而这可能带来难以预料的后果。

“大家似乎已经接受了更高的联邦基金利率，”北方信托财富管理公司首席投资官凯蒂·尼克松表示，“但我认为我们还没有完全理解长期维持这一水平对经济、尤其是对市场可能意味着什么。”

联系凯伦·兰利，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年7月26日的印刷版，标题为《股市无视衰退信号》。