特斯拉的人工智能炒作遭遇现实考验 - 《华尔街日报》

特斯拉第二季度的销售冲刺付出了比预期更高的代价，但谁在乎呢？

这家电动汽车制造商报告称，第二季度运营利润约为24亿美元，同比下降3%，低于公司汇总的26亿美元的中位数预测。

投资者已经为利润疲软做好了准备，尽管第二季度销售强劲，但考虑到特斯拉最近的降价：在美国，基本款Model 3现在的价格比年初便宜了14%。结果比预期更糟，主要是因为管理费用增加，尤其是研发支出。这使得运营利润率两年多来首次跌破10%。

然而，目前尚不清楚今天的市场是否非常关心今天的利润，至少在合理范围内是如此。投资者现在似乎渴望的是增长。特斯拉今年在这方面做得非常出色，即使需求疲软，也加倍投入激进的产能扩张。但这可能也是公司在特斯拉多头周三失望的地方。

7月2日，公司报告称，该季度交付量同比增长83%，为最近将特斯拉市值推回1万亿美元以上的狂热涨势注入了新的活力。但在周三的财报电话会议上，首席执行官埃隆·马斯克未能重申他三个月前表达的今年产量可能达到200万辆的希望。公司坚持现有的180万辆的基本预测，理由是夏季工厂升级停产。

财报发布后，该股在盘后交易初期几乎未现波动，却在电话会议期间持续走低。周四早盘前交易中跌幅已达3%。

投资者对特斯拉增长前景的关注，与整个股市对自动驾驶关键要素——人工智能的热潮密切相关。马斯克在四月份电话会议中阐释道，尽可能多地销售车辆（即便利润率大幅降低）是合理策略，因为这能扩大车队规模，公司便可通过空中升级向车队推送高利润的自动驾驶软件。

在这个同样痴迷英伟达（其芯片为特斯拉自动驾驶提供算力支持）的市场中，众多投资者似乎认同这一理念。在特斯拉用于收集财报会议讨论话题的平台上，最热门问题是：“是否有车企寻求授权特斯拉FSD系统？“FSD全称"完全自动驾驶”，尽管仍处测试阶段且要求驾驶员保持注意力，特斯拉仍对该软件包收取1.5万美元费用。

马斯克回应称特斯拉正与某大型车企"进行初期洽谈”。在周三会议中，他极力渲染AI概念，列举公司从道路车辆收集的海量数据及正在自建的Dojo超级计算机，以此证明"特斯拉显然处于人工智能前沿"。

尽管特斯拉在电动汽车制造领域明显领先同行，但要证明其自动驾驶技术能达到监管要求的安全标准，实则任重道远。这场竞赛既艰难又激烈，Alphabet、通用汽车和英特尔旗下Mobileye皆在争夺主导权，而特斯拉采取硬件精简策略，这一独特做法颇具争议。

特斯拉周三并未发布有关全自动驾驶（FSD）的新消息。投资者需等待其提交给美国证券交易委员会的10-Q文件，才能了解其确认了多少FSD收入。这是基于会计角度衡量进展的一项指标：由于产品功能尚不完善，特斯拉在销售时仅确认15,000美元费用中的部分金额，其余部分将随着功能里程碑的实现逐步确认。

特斯拉一直致力于提升产能。图片来源：Cfoto/DDP/Zuma Press从表面看，该产品本季度表现并不强劲。由于美国国家公路交通安全管理局2月要求召回，该产品在季度大部分时间暂停了新安装。5月恢复安装后，德国《商报》根据数据泄露事件报道称，出现了数千起与FSD相关的客户投诉，如刹车问题。

马斯克表示，他认为到今年年底该套件将"超越人类驾驶水平"，但也承认此前已做过类似预测，且获得监管批准需要更长时间。总体而言，他对时间表的信心较三个月前有所减弱。“我知道自己就像喊’FSD来了’的放羊童”，他说道。

这种罕见的谦逊态度或许也能解释市场对特斯拉财报电话会的反应。在宏伟宣言背后，衡量特斯拉AI进展的唯一指标是存疑的支出增长：马斯克称仅Dojo项目未来12个月就将耗资超10亿美元。

假设盘前趋势持续，特斯拉股价周四将以283美元开盘，相当于今年共识盈利的83倍。这远高于亚马逊、英伟达和其他所有市值超万亿美元的科技公司的市盈率——更不用说通常以个位数市盈率交易的竞争对手了。诚然，特斯拉的增速非常快，但由于车辆降价，目前盈利并未同步增长，其从人工智能中获利的潜力仍极不确定。

如果这让今年的涨势听起来有些过度，马斯克本人在周三的电话会议上给出了一些明智的建议：“当市场过于狂热时，你可以卖出。”

联系作者斯蒂芬·威尔莫特，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年7月21日的印刷版，标题为《特斯拉的人工智能炒作遭遇挑战》。