高盛转型速度不够快 - 《华尔街日报》

高盛在消费银行业务上的曲折旅程可能即将结束。但其从自身持股中漫长的退出过程仍有很长的路要走。

由于交易活动低迷，资本市场和交易活动疲软或刚刚开始复苏，高盛第二季度本就不太可能表现亮眼。但一系列一次性项目让这个艰难的季度变得更加严峻，这些项目凸显了高盛向更稳定银行转型的停滞，减少对华尔街波动的依赖。

投资者可能对年化股本回报率约为9%的季度不会太在意——这是摩根士丹利第二季度的表现，其股价上涨了6.5%。高盛表示，如果没有这些一次性项目，其业绩也会如此。然而，在这些项目使收益减少14亿美元后，本季度的回报率仅为4%。

一个引人注目的项目是对GreenSky价值的5.04亿美元减值——这家被收购的贷款机构曾是其消费银行战略的核心部分——高盛目前正在出售该公司。高盛在消费银行业务上的全面收缩数月前就已预示，并且一直在进行中。

《华尔街日报》报道称，高盛甚至正在探索退出与苹果的信用卡合作。

然而，更值得关注的是与房地产投资相关的一系列减值损失。 这些亏损突显出，高盛自身资产负债表上持有的股权和债务投资的公允价值调整——这一导致公司业绩难以预测的波动源——目前依然存在，并将持续一段时间。高盛将本季度超过10亿美元的亏损归因于历史本金投资，这些属于公司计划在2022年底起三至五年内逐步退出的遗留投资组合。

当前消费者业务的表现或许只是杂音，但其不可预测性仍不及表内本金投资。历史上，这正是投资者对公司盈利估值低于同业的原因之一，即便其回报率更高时也是如此。

首席执行官大卫·所罗门领导下的高盛核心战略之一，是减少资产负债表使用，将备受推崇的本金投资活动转向为第三方客户募集的基金。这将有助于重新配置资本、降低资本金要求并产生稳定费用。

高盛的遗留投资组合正在缩减：本季度减少了36亿美元，其中包括出售部分商业地产相关投资。截至第二季度末该组合规模仍达238亿美元，目标是在2024年底前降至150亿美元以下。

一次性项目拖累了高盛第二季度的表现。图片来源：Michael Nagle/彭博新闻社与此同时，该集团当季额外募集了110亿美元另类资产基金。全公司管理资产规模从一年前的不足2.5万亿美元增至创纪录的2.7万亿美元。值得注意的是，根据Visible Alpha数据，尽管并购咨询等业务持续下滑，高盛第二季度营收实际超出分析师预期。这得益于约24亿美元的资产与财富管理及其他费用。另类投资管理费同比增长12%，达5.21亿美元。

实现更稳定、更高估值业绩的路径依然清晰。问题在于高盛能以多快速度达成目标。

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本文发表于2023年7月20日印刷版，标题为《高盛转型速度不够快》。