2.36万亿美元股市之谜——华尔街日报

阿布扎比，IHC股价在经历陡峭攀升后进入平台期。图片来源：Giuseppe Cacace/Agence France-Presse/Getty Images2019至2022年间，一只名不见经传的阿布扎比股票暴涨逾400倍，成为中东最具价值企业之一。今年该股陷入停滞——却再度引发关注。

这家公司是国际控股公司 （International Holding Co., 简称IHC），由阿联酋最高安全官员谢赫塔赫农·本·扎耶德·阿勒纳哈扬领导的综合性企业。其约2360亿美元的市值超过许多西方大型企业，几乎是通用电气的两倍。

尽管IHC旗下部分大型上市控股企业如阿尔法达比、Multiply集团和Q控股今年跌幅均超20%，其股价却几乎纹丝不动。该股交易价格约为报告收益的55倍——是标普500平均市盈率的两倍多。

“这背后的数学逻辑很难理清，“研究阿布扎比及中东事务的欧洲国际事务中心副研究员克里斯托弗·戴维森表示，“仍需更多透明度。”

IHC曾是一家小型养鱼场业主。在谢赫塔赫农主席领导下，公司通过收购食品生产商、美发沙龙、房地产开发等数十家企业迅速扩张。谢赫塔赫农是阿联酋总统穆罕默德·本·扎耶德·阿勒纳哈扬的弟弟，负责监管该国不断增长的金融资产组合。

目前，该公司约占阿布扎比证券交易所市值的30%，并持有其他上市企业的大量股份。但尚无投行分析师发布关于该公司的研究报告，部分投资者和学者对其估值提出质疑。

这些质疑反映出该地区更广泛的矛盾——能源丰富的君主国既渴望发展金融市场、推动经济多元化并吸引外资，又希望保持对本土商业和市场的强力掌控。

IHC发言人艾哈迈德·易卜拉欣表示，在经历"显著的动态投资阶段"后，公司规模已达到股价预期趋稳的阶段。他补充说，虽然IHC股价受诸多不可控因素影响，但近期走势平稳也可能反映出"缺乏推动投资者情绪重大变化的显著事件”。

戴墨镜的谢赫·塔赫农·本·扎耶德·阿勒纳哈扬执掌IHC，同时担任阿拉伯联合酋长国最高安全官员。图片来源：穆罕默德·阿尔-哈马迪/法新社/盖蒂图片社IHC于2005年以"国际水产养殖"之名上市，最初专注于养殖鲈鱼等海产品，后逐步拓展至其他领域。2020年谢赫·塔赫农出任董事长后，阿联酋皇室开始将私有资产组合中的持股转入IHC，公司由此迎来爆发式增长。这家企业集团披露信息时，通常将这些转移交易标注为"零对价”。

交易涉及空调、化妆品、帐篷销售、货船、风险投资和兽医诊所等多个领域。欧洲国际事务中心的戴维森表示，IHC主要是谢赫·塔赫农商业帝国的“各种零碎业务的集合体”。

戴维森称，随着收购大幅放缓，这一整合似乎已接近完成。

过去几年，IHC将其控制的子公司数量激增作为快速增长的一个指标。今年第一季度，子公司数量从482家降至444家，这是多年来的首次下降。

今年，IHC股票单日波动很少超过1%，最近大多数交易日收盘价在395至396迪拉姆之间，相当于每股近108美元。

IHC股票交易清淡，且所有权集中：年报显示，仅25名股东就持有近97%的股份。总体而言，IHC表示其拥有7700名股东，包括部分以股票形式支付薪酬的员工。

该公司本身是阿联酋市场的主要参与者，并表示其股票经纪业务在当地市场份额超过50%。

更广泛来看，IHC已迅速成为中东商业领域的重要力量。根据年报，去年其收入达138亿美元，实现34亿美元利润。除吸收王室家族企业外，IHC还斥巨资收购私营企业。

去年它以9200万美元收购了英国活动管理公司Arena Events Group，花费3200万美元收购一家安保公司，并于今年春天同意收购哥伦比亚大型食品加工商Grupo Nutresa的部分股权。

一些交易表现不佳。该公司向与印度企业集团阿达尼集团有关联的三家公司投资了近20亿美元。这些公司的股价在美国做空机构发布严厉报告后下跌，阿达尼集团对报告中的指控提出异议。

国际控股公司表示，其战略是收购各行业的小型企业，并通过整合相关集团来提高效率。随后，该公司计划将这些子公司上市，让投资者购买这些扩大后公司的一小部分股份。

在当地投资者看来，尽管收购速度有所放缓，但国际控股公司仍处于上升期，拥有充足的资金可供使用。

迪拜融资公司Greenstone Equity Partners的董事长兼首席执行官亚历克斯·杰米奇表示，国际控股公司收购的公司数量远超该地区其他任何企业。

“这里以前没有一个真正的综合性控股集团，“他说。“国际控股公司一夜之间就成为了这样的集团。”

联系作者艾略特·布朗，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年7月19日的印刷版，标题为《阿联酋股票：2360亿美元的谜团》。