Cava——被誉为“下一个Chipotle”——面临艰巨挑战 - 《华尔街日报》

上市公司Cava希望成为"下一个大规模文化餐饮类别"。图片来源：Mario Tama/Getty Images自一个月前上市以来，地中海美食供应商Cava 多次被称为"下一个Chipotle"——这确实是休闲快餐类别中的高度赞誉。投资者需要保持现实态度。

不可否认，两者的相似之处非常明显：这两家休闲快餐连锁店在首次公开募股当天股价都翻了一番，Cava甚至巧合地以与2006年Chipotle相同的每股22美元价格上市。和Chipotle一样，Cava比快餐店高半个档次，可以使用优质食材为定制餐点收取更高费用，但不需要昂贵的餐桌服务。Chipotle曾是麦当劳的子公司，为投资者带来了丰厚回报。

Cava首席执行官布雷特·舒尔曼在接受采访时表示，他认为公司可以追随Chipotle的脚步，成为"下一个大规模文化餐饮类别"。该连锁店有一个伟大的起源故事，并在向投资者推销时把握了正确的基调。例如，Cava吹捧其"可扩展的数据驱动增长引擎"，赋予其科技光环。但是，就像那些寻找"下一个苹果"的投资者一样，他们需要认识到历史重演的几率微乎其微。

在任何时候，都有一些创新、快速增长的餐饮概念。例如，研究公司Placer.ai最近将Bubbakoo’s Burritos、Dave’s Hot Chicken、Killer Burger和Jinya Ramen Bar列为可能成为“下一个Cava”的候选者。

但大多数新餐厅概念在能像Cava那样进入公开市场之前就停滞不前了。而且现在它已经公开上市，也有理由不再追逐这个故事。

主要原因是价格：虽然17年前Chipotle吸引了一些怀疑者，但其最初飙升后的市值仅为14.3亿美元；它当时已经盈利，并拥有超过450家餐厅。Cava拥有263家餐厅，尚未盈利，上周五收盘时的市值为54亿美元。

有人可能会说，考虑到Chipotle如今已发展到3187家门店，年复合增长率达11.8%，即使以更高的倍数投资Chipotle的投资者也会获得不错的回报。2022年，Chipotle新开的门店数量几乎与Cava的总门店数相当。Cava认为它可以增长得更快，在一份证券文件中指出，预计到2032年将在美国拥有超过1000家门店，年复合增长率为16%——Schulman指出，这与Chipotle作为一家年轻的上市公司时的增长率相差不大。

新餐厅概念最乐观的特点是行业所称的大量“空白空间”——对某种受欢迎食品的未满足需求。如果模仿者不出现，Cava很可能存在这种需求，但许多新的餐饮企业仍然只是小众玩家。

哈里萨辣酱、法拉费和芝麻酱能像Chipotle案例中已经为人熟悉的墨西哥卷饼一样征服美国人的味蕾吗？作为证据，Schulman列举了Cava在阿肯色州费耶特维尔、佛罗里达州彭萨科拉和宾夕法尼亚州兰开斯特等非国际化沿海城市的门店。餐厅层面的经济状况良好：Cava最近的平均单店营业额约为250万美元，而行业领先的Chipotle为280万美元。

不过，Cava的增长并非完全依靠内生动力。2018年，该公司以3亿美元收购了同为地中海风格快餐休闲连锁品牌的上市公司Zoës Kitchen，并将其中的151家门店改造为Cava分店，占目前门店总数的一半以上。相比收购现有餐厅，开设全新门店会消耗管理层更多时间和精力，初期也需要更庞大的资金投入。

投资者还应考量风投支持的连锁品牌表现参差不齐的记录，其中Sweetgreen就是前车之鉴。Cava创始人持有大量股权激励股份，近期可能抛售套现以利用当前估值高企的机会，这种股票过剩和稀释效应将给股价带来压力。

保持高管积极性至关重要，在餐饮这样艰难的行业，Cava能实现如此增长和热度绝非偶然。收购Zoës Kitchen无疑是妙招。即便如此，这笔交易仍应让Cava投资者三思：为何他们为每家餐厅支付的价钱是五年前公开市场投资者为同类概念餐厅支付价格的16倍？Zoës虽存在问题，但Cava的估值确实高出了一个数量级。

这家连锁店需要卖出巨量沙拉三明治才能匹配如此估值。

联系本文作者斯宾塞·雅卡布，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年7月18日印刷版，标题为《“下一个Chipotle面临艰巨任务”》