中国石油需求不合常理——《华尔街日报》

中国国内航空交通的恢复速度超过了公路运输，但在中国石油消费总量中所占比例较小。图片来源：TYRONE SIU/REUTERS中国经济正在经历一个艰难的夏天，但该国仍在创纪录地生产柴油并大量进口原油。这种不平衡不太可能永远持续下去。

要么中国经济将在下半年加速增长——目前看来这种可能性不大——要么石油需求将回归更常规的模式，从而拖累全球消费，并可能拖累油价下跌。

2023年初，当中国经济在12月疫情封锁结束后仍在快速反弹时，石油需求快速增长看起来完全正常。但在第二季度，随着中国经济增长放缓——尤其是房地产行业，这对柴油需求影响很大——一些奇怪的现象开始出现。

根据数据提供商CEIC的数据，中国4月和5月的表观石油需求（炼油厂运行加上石油产品净进口）同比分别增长25%和17%。5月份的柴油产量比去年同期高出26%，比疫情爆发前的2019年5月高出40%。

考虑到中国房地产行业目前的糟糕状况，这是一个惊人的数字。5月份房地产投资比2022年5月下降了21%。与此同时，公路运输仍然低迷。货运周转量仍低于2019年底的水平，公路客运周转量（以人公里计）仍不到疫情前水平的一半。国内航空交通恢复得更快，但作为中国石油消费总量的一部分，航空燃油相对于柴油和汽油仍然较少。

有几种可能的解释，但最简单的或许是：与全球许多国家一样，中国的炼油企业和监管机构误判了中国经济复苏的力度和全球能源市场形势。

中国炼油企业需要政府批准才能出口柴油等成品油——这是中国遗留的价格管控措施之一。据路透社报道，2023年首轮成品油出口配额同比增加近50%，可能是为了让炼油企业在中国需求仍低迷时能够利用具有吸引力的国际油价。2023年初中国成品油净出口确实非常强劲，但第二季度却大幅下滑。然而即便国际油价下跌且今年春季北京方面减少了出口配额，柴油产量仍持续飙升。

部分原因可能是价格信号与经济实际状况脱节。中国监管机构会根据国际油价变动情况定期滞后调整国内成品油价格。但过去一年全球油价跌幅远大于中国成品油价格。根据CEIC数据，自2022年6月底以来布伦特原油价格下跌约33%，但以美元计算，中国国内柴油价格仅下降23%左右。

早在2022年底就为出口增加柴油产量的中国炼油企业，可能决定维持高产，期待2023年初出现房地产和基建驱动的需求激增。在国内官方设定的燃油价格仍处高位、全球原油价格下跌的情况下，炼油企业本可获得可观利润。但遗憾的是，期待中的需求激增如今看来存在变数。

中国不像美国那样定期公布石油库存数据，因此很难确切地说出柴油库存量究竟有多少。不过，除非政府战略储备决定介入，否则炼油商可能不得不面对现实，降低产量。

一旦这种情况发生，中国的表观石油需求很可能会受到打击，进而拖累2023年末的全球油价。

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