股市上涨的背后原因（不仅仅是大型科技股）——《华尔街日报》

股市的上涨不再仅仅由大型科技股推动。

就在几个月前，美国七家最大的科技公司几乎贡献了2023年股市全部涨幅。诸如苹果、微软和英伟达等公司的惊人回报，将标普500指数推入新的牛市。这些科技巨头变得如此强大，以至于它们获得了一个新称号：“七巨头”。

如今，许多公司的股票正在使上涨行情更加广泛。

自5月底以来，该指数中超过140只股票创下52周新高，例如劳氏和通用电气。标普500指数的所有11个板块在此期间均有所上涨，推动该指数今年上涨超过17%。小盘股也在上涨。

根据截至周三的标普道琼斯指数数据，现在需要抹去标普500指数中前50只股票（包括Visa、麦当劳和联邦快递）的涨幅，才能抵消该指数今年的上涨。

华尔街通常将市场广度的改善视为股市健康状况的衡量标准，也是涨势可能持续的预兆。尽管对企业利润放缓、潜在经济衰退以及美联储持续通过加息抑制通胀的担忧挥之不去，但这给了更多投资者涌入股市的信心。

摩根士丹利投资管理公司高级投资组合经理安德鲁·斯利蒙表示：“市场正通过这种扩散态势发出非常强烈的信号。我认为这轮涨势还将持续。”

斯利蒙称他正在寻找今年表现落后于大盘的领域投资机会，比如部分金融类股票。

美国经济展现出超预期的韧性：劳动力市场保持强劲，消费者开始增加支出，银行业恐慌情绪已逐渐消退。

经历去年惨重亏损后，投资者在2023年初对股市心有余悸。但随着通胀显现缓和迹象，部分投资者押注美联储将很快暂停或逆转加息，股市开始反弹。

3月专注于风险投资的硅谷银行突然倒闭，随后金融体系动荡使得大型老牌科技公司股票成为避风港，而市场其他领域则陷入动荡。人工智能领域的发展热潮在春季进一步推高了大型科技股。七大科技巨头——谷歌母公司Alphabet、亚马逊、苹果、Meta Platforms、微软、英伟达和特斯拉——市值暴涨。仅5月三个交易日内，英伟达股价就飙升31%。

市值加权的标普500指数受益于科技股上涨。但表象之下，市场表现并不均衡。截至5月底，等权重标普500指数（对指数中最小和最大公司赋予同等权重）年内下跌约1%。

市场领导权过于集中往往令投资者感到不安。标普500指数中仅少数几家大公司的影响力过大，如果其中几家巨头下跌，就会使整个指数容易受到下行影响。根据标普道琼斯指数的数据，就在六周前，如果没有"七巨头"的贡献，标普500指数今年迄今的涨幅将为负值。

“每当市场参与度狭窄时，就会导致泡沫，“MissionSquare Retirement资产配置主管Venkat Balakrishnan表示，“泡沫终将破裂，这对市场不利。”

这就是为什么市场广度的转折点给多头提供了弹药。

过去一周，一个被密切跟踪的市场广度技术指标达到了自去年以来未见的水平。根据FactSet的数据，标普500指数成分股收盘价超过50日移动平均线的比例自2022年12月以来首次超过80%。

过去六周，等权重标普500指数的表现也优于市值加权标普500指数。

Balakrishnan表示，随着涨势扩大，他的公司计划买入更多价值股——即那些相对于其回报被认为价格相对便宜的股票。

“对于多元化投资组合来说，这是一件好事。你不必依赖一小撮高度集中的美国成长股，“他说。

FBB Capital Partners高级投资组合经理Maggi Keating表示，她的公司持有"七巨头"中的五只股票，但不打算通过增持来进一步追逐科技股的涨势。她说，她仍将资金充分投资于市场的所有板块。

“从整体市场健康度来看，让所有行业的公司都参与进来，而非仅限少数企业，显然更为理想。”基廷表示。

万达研究数据显示，个人投资者正持续加大对标普500等宽基指数ETF的配置。7月以来，SPDR标普500ETF信托基金的个人资金净流入激增，较去年同期保持高位。

“市场信心似乎正在增强，”万达研究高级副总裁马尔科·亚基尼指出。

59岁的马克·施密特透露，过去一个月他增持了约15万美元的先锋标普500ETF，近期还将约5万美元从房地产ETF转投至更广泛的指数基金。他更青睐宽基基金而非个股选择。

“我看涨后市，预计市场将继续上行，”这位明尼苏达州阿特沃特市医疗设备制造企业高管表示。

股市乐观情绪重燃的背后，是人们对经济软着陆的期待升温——即美联储能在不引发衰退的情况下控制通胀。

最新CPI数据显示，6月通胀率降至2021年初以来最低水平。尽管当月招聘放缓，但失业率仍处历史低位。近期预估表明美国经济仍在扩张。

“我们正处于金发女孩经济状态，”基础设施资本管理公司CEO杰伊·哈特菲尔德评论道。

许多交易员押注，通胀放缓可能促使美联储在本月下旬政策会议后停止加息，这或将终结1980年代以来最激进的加息周期。

部分市场参与者表示，他们认为股市仍有上涨空间，因为持币观望的投资者会产生错失恐惧心理并追逐涨势。根据路孚特理柏的数据，自年初以来投资者已从股票型共同基金和ETF中净撤出约900亿美元，这表明可能有更多资金回流股市。

地平线投资公司首席投资官斯科特·拉德纳表示，他的公司在今年大部分时间里都超配科技和非必需消费品类股，但正开始转向其他板块。他认为标普500指数可能从当前水平再上涨5%至7%。

“现在可能是股市中更具周期性的板块承担重任的时候了，“他说道，指的是其公司开始买入的材料和能源类股票。

威廉琼斯财富管理公司投资组合经理道格·凯利在20世纪80年代初首次开始投资，当时国际商业机器公司和美国电话电报公司在标普500指数中占据很大比重。他表示，强劲的反弹需要具有实质性的市场广度。

“对我来说，我们期待的是更稳步的扩展，“凯利说。“你不能指望万亿美元市值的股票每六个月就翻一番。这根本不可能发生。”

凯利表示，他最近买入了科技股以外的股票，由于美国住房供应持续紧张，他抢购了家装公司的股票。

悲观者则有诸多理由质疑这轮反弹。

部分投资者担忧，市场对经济软着陆的押注或美联储利率政策可能存误判。

蒙特利尔银行财富管理首席投资官Yung-Yu Ma表示：“过去一年半的每个阶段，市场都对美联储结束加息甚至转向产生过不同程度的自满情绪，这些预期屡屡落空。”

股市普涨给美联储带来新挑战。股市上涨带来的财富效应可能刺激消费，进而推高企业盈利并维持经济运转，但消费增长也可能加剧通胀，迫使美联储继续加息。

今年市场情绪如钟摆般剧烈波动。美国个人投资者协会调查显示，7月初投资者对股市的乐观程度创2021年以来新高。但情绪指标常被视为反向信号——当大众情绪极度偏向某方时，部分投资者会反其道而行。

经历年内上涨后，股票估值已处于历史高位。投资者常用市盈率衡量股价高低，目前标普500指数成分股市盈率约19倍（基于未来12个月预期盈利），较年初的17倍明显上升，也高于五年均值18.6倍。信息技术板块市盈率更是达到27倍左右。

嘉信理财首席投资策略师Liz Ann Sonders指出：“当少数股票表现远超大盘而其他股票显著落后时，往往蕴藏投资机会。”

写信给汉娜·苗，邮箱：[email protected]，以及哈迪卡·辛格，邮箱：[email protected]

刊登于2023年7月15日印刷版，标题为《股市上涨的背后原因（不仅仅是大型科技公司）》。