英国房屋建筑商巩固现金储备以抵御风险——《华尔街日报》"市场漫谈"专栏

英国央行近期将利率上调至2008年以来最高水平以抑制通胀，这给依赖可负担抵押贷款的行业带来了更大压力。图片来源：Chris Ratcliffe/Bloomberg News分析师表示，尽管顽固通胀和利率上升严重打击了客户需求，但鉴于英国上市住宅建筑商稳健的资产负债表，它们可能为投资者提供了买入机会。

自2022年底以来，该行业一直受到多重不利因素的冲击，从政府监管加强到原材料成本上涨。英国央行近期将利率上调至2008年以来最高水平以抑制通胀，这给依赖可负担抵押贷款的行业带来了更大压力。

根据Rightmove的每周抵押贷款追踪数据，7月11日两年期95%固定利率达到6.75%，高于前一周的6.5%。

与此同时，房价开始走软，6月份同比下跌3.5%，创2009年以来最快跌幅。如果不是英国正面临严峻的生活成本危机，按照传统逻辑这应该会刺激需求上升。

“英国平均房价286,532英镑（372,148美元）是全国平均工资33,384英镑的8.5倍。银行根本不愿意以这样的倍数放贷，买家也不太可能愿意承担，尤其是如果他们预计利率还会进一步上升的话，“AJ Bell分析师Russ Mould向《华尔街日报》表示。

英国央行当前利率为5%，而去年6月为1.25%，预计委员会下次会议时将加息25至50个基点。

对住宅建筑商而言，危机已初现端倪。英国四大住宅建筑商之一的巴莱特开发公司周四表示，2023财年竣工量下降3.9%。同为四大建筑商之一的伯克利集团近期也透露，同期房产预订量同比下降15%。

莫尔德指出，展望未来，行业形势在好转前将继续恶化，预计多数建筑商未来两年的利润和股息都将下降。巴莱特预计2024财年竣工量将减少17%至23%，伯克利则预计预订量将下降约20%。

但该行业仍有一个有利因素：健康的现金储备。富时100和富时250指数成分股建筑商目前净现金储备合计约40亿英镑，而2007年市场崩盘前净负债达40亿英镑。古德博迪研究公司分析师肖恩·卡伯里向《华尔街日报》表示，当年建筑商不得不降价求生，但如今情况已大不相同。

他补充道：“住宅建筑商正在未雨绸缪，他们持有的净现金头寸使其在困境中拥有更大灵活性。”

“不过鉴于市场环境疲软，建筑商仍注重资产负债表健康，多数已暂停土地购置支出。“卡伯里指出，随着业务量下降，现有土地储备的消化周期将延长。

AJ Bell的莫尔德补充说，如果现金储备管理得当——在价格低迷时考虑削减股息和精明地购买土地——这应有助于进一步缓冲该行业，并为下一个利润上升周期奠定基础。

就投资者而言，目前的低迷可能提供了一个机会，因为房屋建筑商的股票目前以低于账面价值20%至30%的价格交易。

“在严重低迷的情况下，这可能无法阻止它们进一步下跌，但现金储备和较低的估值已经为已经受挫的股票提供了一些下行保护，”莫尔德指出。

古德博迪的卡伯里承认，基于盈利势头进行投资可能仍然困难，并确认利润率在未来两年将面临严重压力。

“但如果你从资本回报率和市净率的角度来看待房屋建筑商，这里是有价值的。”

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