美国第三次尝试稳定货币市场基金 - 《华尔街日报》

美国证券交易委员会主席加里·詹斯勒表示：“新规将使货币市场基金更具韧性、流动性和透明度。“图片来源：Al Drago/Bloomberg News华盛顿——随着今年投资者资金大量涌入货币市场基金，美国监管机构15年来第三次修订相关规则，以期在市场动荡时避免救助。

美国证券交易委员会周三以3比2的投票结果通过了货币市场基金监管新规。2008年和2020年，美联储曾被迫通过紧急贷款工具为这类基金提供支持。此前证交会的两次改革均未能在市场面临极端压力时阻止投资者大规模撤离特定基金。

今年货币市场基金总持仓量已飙升至近5.5万亿美元的创纪录水平，因其为客户提供的利率高于银行，且今年早些时候发生了一系列银行倒闭事件。根据Crane Data的数据，6月底货币市场基金的平均利率为4.81%，而银行储蓄账户利率仅为0.42%。

在共同基金游说团体和一些立法者的批评下，证交会对2021年提案版本进行了调整。原提案要求部分基金实施所谓的摆动定价机制（欧洲采用的一种方法，旨在防止基金在压力时期因投资者赎回导致份额稀释）。

相反，最终规定要求机构投资者使用的某些货币市场基金在每日净流出超过净资产5%时征收赎回费。

美国证券交易委员会主席加里·根斯勒表示，新费用将与摆动定价提案产生类似效果，但更便于基金管理人实施。

“这些规则将使货币市场基金更具韧性、流动性和透明度，“他表示。

多个团体对此持反对意见。主张加强金融监管的"更好市场"组织称，与摆动定价相比，流动性费用对防范投资者挤兑的效果较弱。

代表共同基金并一直反对SEC收紧货币基金法规的投资公司协会指出，这些费用将"成本高昂且操作笨拙”。该协会还批评SEC在2021年长达325页的货币市场基金提案中仅简要提及此类费用。

SEC共和党委员赫斯特·皮尔斯和马克·乌耶达对最终规则投下反对票，认为SEC本应收集更多关于流动性费用的信息。“令人困惑的是，委员会此时涉足这个可能存在问题的新领域，而不是直接解决已知问题，“乌耶达表示。

最终规则还要求基金将至少25%的资产配置于一日内到期的产品（现行标准为10%），并将至少50%资产配置于一周内到期的产品（现行标准为30%）。

作为共同基金的一种，货币市场基金被大多数投资者视为类银行账户——存放闲置资金的安全场所。这类基金仅持有国债等优质流动性资产，有时也包括短期公司债。从个人储户到企业财务主管等各类投资者，通常都期望能随时以每份1美元的价格赎回份额。

但与消费者银行账户不同，货币市场基金不受联邦存款保险公司保险，也不被要求持有资本以保护投资者免受潜在损失。

当2008年和2020年金融市场暴跌时，一些货币市场基金的投资者争相赎回份额。为了筹集现金满足赎回需求，这些基金不得不抛售部分资产。这种情况下的危险在于，大规模抛售可能导致即使是最安全的资产价格也急剧下跌，使未能及早赎回份额的投资者蒙受损失，并动摇金融体系。

2008年，当626亿美元的Reserve Primary基金"跌破面值”（每股价格跌破1美元）后，恐慌随之而来。在新冠疫情初期，持有公司证券的机构级货币市场基金也遭遇了大规模赎回。

2010年，美国证券交易委员会要求货币市场基金进行压力测试，向投资者提供更多关于其持仓的信息，并保持最低水平的流动资产。它还限制了货币市场基金可持有的低质量证券的数量。

随后在2014年，美国证券交易委员会修改了规则，允许基金在流动资产低于特定水平时向投资者收取费用，或完全暂停赎回。

基金经理们表示，这些在共同基金行业通过时得到支持的改革似乎适得其反。在压力时期，收取费用或暂停赎回的可能性非但没有阻止赎回，反而明确表明，停留过久的投资者可能无法按需提取全部资金。

在2016年这些规则实施之前，投资于短期公司债的所谓优质货币市场基金管理着近1.5万亿美元资产。根据投资公司协会数据，一年后这一数字降至3720亿美元。

资产管理公司Federated Hermes在4月的一份意见信中表示，2014年的修订助推资金从货币市场基金流向无保险银行存款。

律师事务所Stradley Ronon合伙人Jamie Gershkow指出，新出台的流动性费用（适用于面向机构投资者的优质基金）可能产生类似效果。

“这无疑会降低它们作为现金管理工具的吸引力，“她表示。

周三通过的最终规则废除了2014年部分改革措施，新规将在约18个月内生效。

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本文刊登于2023年7月13日印刷版，标题为《SEC采取措施稳固货币基金》。