《华尔街日报》：交易活动骤减，价格问题成主要障碍

Life Storage公司拒绝了Public Storage提出的110亿美元收购提案，这家总部位于纽约州布法罗的公司表示该报价低估了其业务价值。图片来源：David Paul Morris/彭博新闻随着企业应对通胀、不确定的经济前景、日益严格的监管审查以及价格分歧，交易活动已从疫情期间的高点大幅下滑。

对一些公司而言，动荡局势创造了达成优惠交易的契机，部分财务负责人表示正在寻找并购机会。但卖方不愿降低估值在市场底部抛售。观察人士指出，在某些情况下，买卖双方的分歧已大到导致交易流产。

“买方看到了不确定性迹象：利率会如何变化？通胀将走向何方？如何将通胀因素纳入标的公司过去几年的收入增长计算？“贝恩咨询公司并购业务副总裁Suzanne Kumar表示，“而卖方则持相反立场——我们培育了这项优质业务…必须以体现其价值的价格出售。”

“这是当前未被充分讨论的情况，“她补充道，指出交易活动陷入僵局，表现为交易量和金额双双下降。

据数据提供商路孚特统计，今年上半年全球企业宣布的交易总额为1.3万亿美元，同比下降37%，创2020年以来同期最低水平。

贝恩公司估计，2023年全球并购交易额预计将达到2.7万亿美元，较上年下降约39%，为十年来全球并购年交易额的最低水平。贝恩表示，截至6月公布的交易数量为18笔，较去年同期下降20%。

盛信律师事务所并购业务主管埃里克·斯韦登伯格表示，定价分歧来自交易双方。他说，在2022年下半年，卖家往往是交易中期望价格高于可能现实水平的一方。斯韦登伯格称，现在卖家仍持这种态度，但由于经济逆风，买家正在寻找便宜货。他补充说，交易估值的差异现在比2021年或2022年初"明显得多”。

对于仓储公司Life Storage来说，报价过低是交易被拒的一个因素。

这家总部位于纽约州布法罗的房地产投资信托基金在2月份拒绝了行业巨头Public Storage主动提出的110亿美元收购提议，因为Life Storage认为该提议"严重"低估了公司价值。

Life Storage首席执行官约瑟夫·萨菲尔在2月份与分析师讨论董事会拒绝该提议的决定时表示：“我们预计，随着市场更好地理解Life Storage在未来两年有望实现的卓越增长，我们的[估值]将显著改善。Public Storage的提议未能考虑到这一行业领先的增长，反而似乎是在投机取巧，试图将Life Storage的增值价值转移给Public Storage。”

拒绝就Public Storage收购提议置评的Life Storage，于4月与Extra Space Storage达成127亿美元的合并协议。Public Storage首席执行官约瑟夫·罗素5月向分析师表示，若该交易完成，也不会改变行业竞争格局。

与此同时，财务主管们正感受到估值差异带来的冲击。

总部位于旧金山的软件公司Autodesk首席财务官黛比·克利福德表示，交易估值预期存在不对称性。“卖方要价总是高于买方预期”，她说。

“这并非新现象，但我们愿意支付的估值倍数已经下降或趋于理性，“克利福德称，“只要这种估值差异持续存在，我们的收购意愿就会相对减弱。”

通用磨坊(Cheerios、哈根达斯和Bisquick的生产商)首席财务官科菲·布鲁斯表示，对这家明尼阿波利斯企业而言存在潜在机遇。

“如果你具备灵活性，现在正是把握机会的时机，“布鲁斯说。他特别指出，这对某些尚未证明可持续现金流能力却消耗现金的高增长企业尤为适用，“这类企业在当前资本成本显著上升的环境下，反而可能以诱人价格出售，且出售意愿更强。”

辛普森·撒切尔律师事务所的斯韦登伯格表示，影响交易的其他因素还包括融资市场充满挑战、利率何时稳定存在不确定性以及监管审查更加严格。

美国司法部于1月提起诉讼，指控Alphabet旗下谷歌在广告技术行业滥用垄断权力。该诉讼要求美国联邦法院撤销谷歌的广告技术收购交易。微软与动视暴雪则在联邦贸易委员会去年底提起诉讼试图阻止交易完成后，继续为其750亿美元合并计划进行辩护。

斯韦登伯格表示：“华盛顿的监管机构正竭尽全力阻挠交易进程。“他补充说，并非所有交易都会受到影响，但对许多涉及监管环节的交易可能产生冲击。

尽管存在不确定性，部分企业仍在推进交易。路孚特数据显示，今年公布的美国重大交易包括辉瑞430亿美元收购生物科技公司Seagen，管道运营商Oneok188亿美元收购规模较小的竞争对手Magellan Midstream Partners，以及Extra Space Storage与Life Storage达成的127亿美元交易。

交易顾问与观察人士乐观预计，今年底并购活动将回暖。斯韦登伯格指出，首次公开募股市场可能开始解冻，且市场普遍预期美联储可能很快停止加息，这些迹象表明并购活动或将复苏。

“这并不意味着我们回到了2021年；也不意味着我们将大展拳脚，”他说。“但这确实让人感觉有迹象表明，人们将走出家门，重新开始行动。”

联系詹妮弗·威廉姆斯-阿尔瓦雷斯，邮箱：[email protected]

刊登于2023年7月12日印刷版，标题为《交易活动减少，定价变得更加不确定》。