就业市场与通货膨胀——《华尔街日报》

美国就业市场正在冷却，通胀亦是如此。但两者都远未达到冰冷状态。

劳工部周五报告显示，6月经季节性调整后的就业人数较上月增加20.9万，低于5月30.6万的增幅，也略低于经济学家预期的24万，这一结果打破了连续增长趋势。与此同时，失业率从5月的3.7%微降至3.6%，较1月和4月触及的数十年低点3.4%仍高出少许。

换言之，就业市场依然相当强劲，且比美联储或华尔街今年初预期的更为坚挺。

近期就业报告显示，职位空缺仍比疫情前多出数百万个。图片来源：David Paul Morris/彭博新闻去年12月，美联储政策制定者对2023年第四季度失业率的中值预测为4.6%。到6月，该预测已降至4.1%。无独有偶，12月美联储对一级交易商（与联储直接交易的银行等机构）的调查显示，其对2023年第四季度失业率的中值预测为4.7%。而在周四公布的最新6月调查中，该数值已下滑至4%。

即便是这些下调后的新预测，最终仍可能被证明过于悲观。劳动力需求依然强劲：周四劳工部发布的职位空缺报告表明，尽管5月未填补职位数量同比有所下降，但空缺岗位仍比疫情前多出数百万。在疫情期间遭受重创的服务业领域，用工紧张状况尤为突出。

以医疗行业为例：周五的报告显示，该行业上月新增41,100个岗位，使行业总就业人数达到约1,680万。这已超过2020年2月的1,650万，但医疗就业本应增长得更快。在疫情前，甚至2008年金融危机导致整体就业大幅下滑期间，该行业始终稳步增员以满足人口增长和老龄化的需求，从未出现裁员。若要回归疫情前二十年的增长趋势，医疗行业还需增加约84万个岗位。

然而，劳动力市场并非唯一超出美联储和华尔街预期的领域。通胀同样如此。去年12月，美联储政策制定者预测，剔除食品和能源后的核心通胀指标将在2023年第四季度同比上涨3.5%。到6月，他们将这一核心通胀预期上调至3.9%。纽约联储主要交易商调查显示，核心通胀预期从3%跃升至3.7%。通胀持续高企是美联储决策者本月晚些时候极有可能加息的主因。

人们始终期待通胀能在未来数月降温，且高通胀更多源于其他因素而非强劲的就业市场。二手车价格下跌、租金放缓数据滞后效应显现、近期服务业通胀缓和等迹象支持这一预期，但核心问题在于通胀降温速度能否快于就业市场放缓的步伐。

如果确实如此，这将使美联储有理由停止加息，即使就业市场看起来仍然强劲。政策制定者认为他们已经做得够多了。央行新发布的指数显示，更紧缩的金融条件将在未来一年削减约0.75个百分点的国内生产总值增长。因此，如果通胀降温，美联储将乐于退后一步，观察就业市场的表现。并且只要出现任何问题迹象，美联储可能随时准备降息。

然而，如果通胀未能充分回落，美联储将决定有必要进一步加息，就业市场与通胀之间令人不快的博弈将继续。

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刊登于2023年7月8日印刷版，标题为《就业与通胀持续挑战美联储》。