中国货币走弱正成为其头疼问题——华尔街日报

随着在岸人民币自年初以来贬值约4.8%，中国人民银行已开始尝试支撑其汇率。图片来源：Cfoto/Zuma Press人民币的幅度和速度已超出中国央行的容忍范围。

FactSet数据显示，在岸人民币（又称人民币）自年初以来贬值约4.8%。周三，1美元在中国大陆可兑换7.2432元人民币，这一汇率正逼近去年11月创下的15年低点。根据FactSet数据，交易更自由的离岸人民币汇率为1美元兑7.2542元。

中国人民银行已开始采取行动，多次将每日关键参考汇率设定在与市场预期相悖的水平。经济学家通过人民币每日中间价来评估央行影响汇率的干预力度。前一日，人民币兑美元中间价报7.2046，分析师称这是今年与市场预期差距最大的一次调整。

“人民币疲软已到了他们认为过度的阶段，因此开始介入以明确释放遏制贬值的信号，“澳新银行亚洲研究主管吴坤表示。

央行对近期人民币走弱的反应展现了微妙的平衡术，这将是即将接任中国人民银行行长的潘功胜面临的挑战。

2022年11月，在岸人民币对美元汇率跌破7.30，离岸人民币当时也跌至历史最低水平。中国人民银行采取了一系列措施来支撑人民币汇率，包括提高中国企业的外币借贷成本。如今央行再次面临政策力度的抉择。

根据上周五发布的第二季度货币政策会议纪要，中国人民银行承诺"坚决防范汇率大起大落风险”。这一表述未出现在上一季度的会议纪要中。央行未就置评请求作出回应。

上周离岸人民币汇率短暂跌破7.28关口时，央行主管的官方媒体发文称，人民币汇率"有坚实的基本面支撑”，下半年有望保持在合理均衡水平。

文章同时警告市场不要进行汇率炒作：“不要赌人民币汇率单边升值或贬值，久赌必输。”

中国经济复苏势头正在减弱，近期制造业、新房销售和就业数据均表明，在经历漫长而痛苦的疫情防控限制后，经济复苏面临重重困难。尽管2022年5月中国仍处于严格清零政策时期，但今年5月出口同比仍下降7.5%。

中国人民银行上个月意外降息，渣打银行经济学家表示，这是"旨在防止负面情绪自我强化的明确宽松信号"。

但这次降息进一步扩大了中美利差，这是过去一年人民币走弱的主要推手之一。

美联储在连续十次加息后于上月暂停行动。尽管美联储官员暗示可能进一步加息，但多数经济学家认为加息周期已接近尾声。分析师和经济学家表示，这将有助于今年晚些时候人民币企稳。

近期外资撤离中国内地股市加剧了人民币跌势。更多中国出口商也选择持有美元等外汇而非结汇，这削弱了人民币的一个支撑来源。

与许多西方央行不同，中国人民银行职责范围广泛，需兼顾管理通胀、维持汇率稳定和防范金融风险三大目标，促进经济增长和就业是其次要目标。

这些目标往往难以兼顾。应对出口疲软的直观方案是让本币贬值，从而提升中国商品在全球市场的价格竞争力。但央行维持汇率稳定的诉求使这一措施难以实施。

花旗全球财富投资亚太区经济分析主管刘利刚表示，中国央行不愿让人民币进一步贬值，部分原因是担心引发连锁反应，包括对房地产价格、股市的影响，甚至波及港元联系汇率制度。虽然港元兑美元汇率允许波动，但其波动区间始终贴近人民币兑美元汇率水平。

中国人民银行持续监测人民币对一篮子货币的表现，其中包括中国在亚洲部分主要贸易伙伴的货币。新加坡银行外汇策略师沈茂松表示，人民币突然贬值将损害中国与这些国家的贸易关系，并拖累地区货币走低。“这可能反过来影响中国及国际市场对中国的整体看法，“他补充道。

经济学家认为，无论采取何种措施，中国经济的命运可能已很大程度上超出中国人民银行的掌控范围。

“如果我们审视经济疲软的根本原因，问题不在于流动性短缺，不在于信贷的可负担性，也不在于信贷的可获得性——核心是信心不足，“渣打银行高级中国经济学家丁爽分析道。

Matthew Thomas对本文亦有贡献。

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本文发表于2023年7月6日印刷版，标题为《人民币贬值困扰中国决策层》。