布鲁克菲尔德在美国股权交易中寻求难获之宝 - 《华尔街日报》

布鲁克菲尔德再保险表示，其目标是在周五前与美国股权公司达成协议。图片来源：Galit Rodan/彭博新闻经过多年的交易周旋，最后一家大型独立固定年金销售商可能最终被迫与其最大股东达成一项尴尬的联姻。

美国股权投资生命控股公司正在考虑本周由布鲁克菲尔德再保险提出的现金加股票收购要约，后者是加拿大投资巨头布鲁克菲尔德资产管理公司旗下公开上市的保险部门。根据交易条款，布鲁克菲尔德将以每股55美元的价格收购其尚未持有的公司股份，对美股的估值为43亿美元。

布鲁克菲尔德在一份监管文件中表示，其目标是在周五前与美国股权公司达成协议，但不能保证该保险公司董事会将在这一时间框架内做出决定。

对于布鲁克菲尔德来说，它已经持有美国股权公司约20%的股份，但不再拥有董事会席位，只有三种选择：持有股票并接受公司的战略方向，可能以折扣价出售股票，或者直接收购整个公司。

如果与美国股权公司达成交易，这将是私募股权投资者在庞大的年金市场中日益增长的存在的标志性时刻。雷蒙德詹姆斯的保险分析师威尔玛·伯迪斯在谈到这家保险公司时说：“这是最后一家独立公司。”

布鲁克菲尔德收购要约提出之际，正值固定年金产品繁荣时期。自2022年春季以来，利率的急剧上升推高了年金产品的收益率，使其成为部分投资者眼中比存款凭证更具吸引力的替代品。

根据行业研究机构Limra数据，包括保险公司在内，所有公司年金销售额在1至3月期间突破940亿美元，较去年一季度增长49%。美国股权公司1至3月售出9.64亿美元固定指数年金，环比增长23%，较2022年前三个月增长9%。

过去十年间，私募股权公司通过直接收购保险公司或达成附带保单资产管理权的部分股权交易，大幅增加了对年金产品的投资。咨询公司麦肯锡数据显示，去年私募机构支持的企业销售额占固定及指数年金总销售额的四分之一，而2011年市场份额仅为7%。

去年11月，阿波罗联合创始人乔希·哈里斯的私募公司26North Partners与美国股权公司达成再保险协议。图片来源：Jose A. Alvarado Jr./华尔街日报收购年金业务为私募投资公司提供了大量可管理资金。固定年金通常向保单持有人提供有保障的最低收入，对私募公司具有吸引力——因其只需获得高于向保单持有人指定支付率的回报即可，这一差额被称为利差。

美国股权公司一直是私募股权买家难以企及的目标，自2018年以来已连续拒绝多起收购要约。当前的收购风波始于2020年9月，当时阿波罗全球管理公司旗下的保险公司Athene Holding与麻省互助人寿保险公司提出以超过30亿美元（每股36美元）的价格收购美国股权公司。该公司董事会拒绝了这笔交易，转而选择以每股37美元的价格向布鲁克菲尔德出售约20%的股份，并让布鲁克菲尔德在美国股权公司董事会中获得一个席位。

随后在2022年12月，繁荣人寿保险集团及其主要股东对冲基金埃利奥特投资管理公司提出以每股45美元的价格收购美国股权公司。该保险公司董事会同样拒绝了这一报价。

美国股权公司早已成为炙手可热的收购目标。据《华尔街日报》报道，该公司曾在2018年和2019年考虑过交易事项，Athene就是潜在买家之一。

美国股权公司首席执行官安南特·巴拉为公司制定了名为"AEL 2.0"的战略。该战略涉及将相当一部分资产从保险公司主要持有的普通债券，转向房地产和贷款等高风险、高回报的私募资产。美国股权公司与多家资产管理公司建立了合作伙伴关系，包括纽约信贷管理机构Pretium Partners和总部位于芝加哥的Monroe Capital。

这一战略在去年11月使该保险公司与布鲁克菲尔德陷入纠纷。当时美国股权公司与26North Partners达成再保险协议，后者是由阿波罗联合创始人乔希·哈里斯于去年9月创立的私募股权公司。据知情人士透露，与一家新成立的竞争对手公司合作（实际上是将26North引入保险业务）的举动激怒了布鲁克菲尔德，导致其在董事会的代表辞职。该代表在美国股权公司第三季度财报电话会议前几分钟通过监管文件宣布了辞职决定。

美国权益公司的股价当天暴跌21%。这一下跌为繁荣-埃利奥特联合收购提供了机会，尽管该报价并不便宜。Autonomous Research的分析师指出，此次报价将美国权益公司的估值定为其2023年预计每股收益的约9倍，调整后账面价值的1.1倍，处于近期固定指数年金交易估值范围的高位。

他们在12月的研究报告中写道：“可能需要远高于45美元的报价才能达成交易，我们质疑这对潜在买家是否有意义。”

联系作者：米里亚姆·戈特弗里德，邮箱[email protected]；让·伊格尔沙姆，邮箱[email protected]

本文发表于2023年7月1日印刷版，标题为《布鲁克菲尔德寻求难以达成的美国权益交易》。