《华尔街日报》：国债收益率再度攀升 投资者押注经济增长

今年第二季度政府债券收益率攀升，投资者表示经济持续强劲的迹象和银行业压力缓解可能在未来几个月推动收益率进一步走高。

当季度在4月份开始时，债券正在反弹，因为投资者受到快速接连的银行倒闭冲击，并担心可能扰乱家庭和企业资金与信贷流动的广泛危机。然而，随着经济和市场挺过动荡（包括将政府推向违约边缘的债务上限之争），收益率出现反弹。

现在，最近的报告显示，劳动力市场保持强劲，尽管通胀下降，这增强了人们对美联储能够在不使经济陷入衰退的情况下抑制价格上涨的乐观情绪。

分析师警告称，未来几个月，美联储自2022年初以来的大幅加息可能会开始更明显地抑制增长。与此同时，信心提振了国债收益率，而国债收益率往往会随着经济活动、通胀预期和美联储利率设定的预期而上升。

10年期美国国债收益率在季度末收于3.818%，高于3月31日的3.49%。这一攀升意味着10年期收益率自年初以来完成了一个来回，当时收益率在3.8%左右。3月份曾短暂试探4%，随后银行业危机引发反弹，拖累收益率走低（债券价格上涨时收益率下降）。

规模约30万亿美元的美国国债市场是经济的关键基准，因为——尽管存在债务上限危机——投资者认为财政部长期严重拖欠付款的可能性几乎为零。这使得国债收益率成为消费者和企业借贷成本的有效底线，从公司必须支付的债券利息到新抵押贷款上标注的利率。

反过来，国债深受央行政策影响。虽然6月的美联储会议是自去年初以来首次未加息的会议，但过去三个月市场对央行未来几个月政策力度的预期发生了剧烈重估。

今年早春时，期货市场显示投资者预计2023年底前至少会有几次降息，因为他们担心正在发酵的银行业危机会迫使美联储支撑疲软的经济。然而现在，交易员们押注美联储的利率目标将在年底高于当前5%至5.25%的水平。

这一转变使得对美联储利率政策特别敏感的2年期国债收益率比长期收益率出现了更急剧的攀升。2年期收益率在季度末收于4.877%，高于3月31日的4.06%。

2年期收益率已连续12个月持续高于10年期收益率，这是收益率曲线倒挂的典型表现，通常预示着经济衰退。尽管投资者前景改善，但道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，经济放缓仍然很有可能发生。

“市场预期这一系列强劲数据将持续，但很多情况可能迅速逆转，”戈德伯格表示。“这是一个相当不寻常的加息周期，因为市场几乎从紧缩开始就预期美联储会降息。如今随着市场消化更多加息预期并减少降息预期，收益率曲线倒挂程度进一步加深。”

然而乐观情绪重燃的另一佐证是：本季度国债收益率上升的同时，风险更高的企业债券收益率并未同步攀升。相反，公司债收益率相对于国债出现下降，预示着市场对来年企业业绩持更乐观态度。

洲际交易所数据显示，目前投资级公司债收益率仅比国债高1.31个百分点，较3月底的1.45个百分点收窄，表明投资者认为企业债务风险未加剧。垃圾级债券的收益率差（利差）也从季度初的4.58个百分点降至4.14个百分点。

尽管垃圾债违约率持续上升，但穆迪投资者服务公司预测其将在明年某个时点达到约5%的年度峰值——仍低于以往经济衰退期的典型水平。

美国银行投资级债券交易主管布莱尔·施韦多指出，近期地区性银行如Truist Financial成功发行债券时仅需极小价格折让，这标志着投资者情绪已改善。

“市场似乎与3月底时的情况完全不同，”Shwedo表示。

联系Matt Grossman，邮箱：[email protected]

刊登于2023年7月1日印刷版，标题为‘国债收益率反弹 投资者押注经济增长’。