《华尔街日报》：2023年市场惊人反弹超出所有预期

今年上半年，无数因素都可能让市场脱轨。然而投资者依然在买入风险资产。

股市摆脱了熊市阴霾，纳斯达克综合指数上涨32%，创下自20世纪80年代以来最强劲的上半年表现。尽管美国证券交易委员会起诉了全球最大的加密货币交易所，比特币仍飙升逾80%。债券市场也得到喘息。从国债到垃圾债，各类债券指数在去年历史性抛售后均实现小幅上涨。

为何在银行业危机、美国债务违约威胁以及美联储持续加息的背景下，市场仍能保持涨势？最简明的答案是：投资者的最坏预期一次次未能成为现实。

3月监管机构与银行的快速行动，阻止了硅谷银行倒闭演变为系统性信贷紧缩。5月下旬立法者成功达成政府支出协议，及时避免了美国史无前例的债务违约。

或许最重要的是，众多经济学家预测的经济衰退至今未见踪影，这给了投资者市场可能持续攀升的希望。

美联储持续加息以抑制通胀。通常更高的利率意味着消费者和企业借贷成本上升，应有助于经济降温。事实也的确如此：自2022年初以来，成屋销售量已下降约三分之一。

但美联储的加息也并未终结经济扩张。美国商务部周三数据显示，一季度国内生产总值年化增长率为2%，显著高于此前预估的1.3%。劳动力市场持续以远高于疫情前平均水平的速度新增就业岗位。

最终，那些因担心再次崩盘而今年未入市的投资者错失了强劲收益。标普500指数年内上涨近16%，道琼斯工业平均指数攀升3.8%。

“业内所有人总在猜测下一个爆雷事件会是什么，“PGIM量化解决方案公司股票团队主管斯泰西·明茨表示。她说今年市场表明，那些吸引眼球的事件最终会对市场回报产生何种持续影响实难预测。

这使得今年余下时间的展望也略显迷茫。

“仍有太多未知数：美联储何时结束加息、我们何时陷入衰退、以及衰退会有多严重，“明茨说道。

部分资管人士仍在质疑当前市场涨势能否持续。根据6月中旬发布的报告，美国银行调查的基金经理其投资组合中股票配置比例仍低于往常水平。这些投资者的情绪指标也维持在相对低位。

为何存在疑虑？

令投资者如鲠在喉的是，市场涨幅相对集中。尽管其他板块在过去一个月有所回升，但今年表现最佳的股票仍集中在超大型科技公司——这些被投资者视为人工智能领军者的企业。若剔除这些股票的巨额涨幅，市场整体回报将大幅缩水。

“难点在于甄别赢家与输家，“Allspring全球投资高级投资组合经理汤姆·奥格纳表示，“我认为这个问题更为复杂且将持续博弈，因此从投资者角度不宜过度押注。”

同样不容忽视的是，尽管经济数据大多优于预期，但部分领域已显现裂痕。

标普全球市场情报数据显示，从年初至五月，美国共有286家公司申请破产保护，包括硅谷银行、Bed Bath & Beyond和Vice Media。这是自2010年以来同期最高纪录。

制造业数据已连续数月持续恶化。被视为裁员风向标的失业救济申请数，今年曾一度升至2021年以来最高水平——尽管周四的初请失业金人数意外下降。

投资者和分析师普遍认同经济正在放缓。他们也一致认为，从历史经验看，经济衰退对市场绝非利好。

他们就是无法就备受期待的衰退（如果真的发生）何时开始拖累市场达成一致。

“最好不要在时机选择上耍小聪明，”投资公司GW&K的全球策略师威廉·斯特林表示，“今年给我们上了一课，告诉我们不要过度悲观。”

联系记者Akane Otani，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年7月1日的印刷版，标题为《市场逆预期而行，但前景仍不明朗》。