铀如何成为经济崩溃中的避风港 - 《华尔街日报》

加利福尼亚州决定将其迪亚布洛峡谷核电站继续运营至2030年，延长五年。图片来源：劳拉·迪金森/论坛报/美联社对经济衰退的担忧使大多数能源相关商品黯然失色，但铀依然熠熠生辉。

铀（八氧化三铀）现货价格年初至今上涨约18%。加拿大铀矿商Cameco的股价上涨29%，而持有实物铀的交易所交易基金Sprott Physical Uranium Trust 上涨8%。Global X Uranium ETF 则上涨6%。这与原油和天然气分别下跌15%和33%形成鲜明对比。被视为电气化关键商品的铜下跌0.5%。

经济指标与化石燃料需求存在切实关联——这些燃料驱动着全球大多数汽车、船舶和飞机，并用于从凡士林到化肥和塑料等各种产品的制造。而铜之所以被称为"铜博士"，正是因其从电线到建筑等众多领域的广泛应用。但Segra资本管理公司投资组合经理亚瑟·海德指出，铀"根本不在乎GDP是涨5%还是跌5%"。该公司管理着一支专注于核电和铀产业的基金。

铀的需求通常较为稳定，因为核电站属于基荷电厂，需要全天候运行以满足最低电力需求。海德指出，即便铀价飙升也不太可能改变其需求：燃料成本（包括铀加工费用）在核电站运营成本中占比较小。世界核能协会估计，铀价需长期维持在每磅100美元以上才会对核电站运营成本产生显著影响。当前铀现货价格约为每磅56美元。

铀价还有上涨空间吗？部分行业分析师持肯定态度。美国银行全球研究部预测，到2025年底铀现货价格将达每磅75美元，而其他经纪商平均预期届时将涨至60美元左右。核燃料市场咨询公司UxC总裁乔纳森·辛兹表示，铀市场正日趋紧张。

根据美国能源信息署本月发布的铀库存报告，美国核电站业主的铀库存去年下降了4.4%。尽管目前尚未禁止从俄罗斯进口铀，但美国和欧洲的公用事业公司已未雨绸缪，积极寻求俄罗斯以外的供应渠道。

拥有美国最大核电机组的星座能源公司今年早些时候在财报电话会上表示，即便现有俄罗斯燃料供应中断，公司也已"全力确保"获得足够的核燃料库存和远期合约以满足2028年前的需求。乌克兰和保加利亚今年与加拿大卡梅科公司签署了铀供应合同。辛兹指出，铀浓缩成本从俄乌冲突前每分离功单位(SWU)约60美元飙升至现今140美元左右，这是市场吃紧的明确信号。

根据美国银行全球研究部的报告，俄罗斯铀矿开采量不大，但拥有全球35%至40%的铀转化能力和50%的浓缩能力，因此是所谓次级铀的关键供应国。美国能源信息署数据显示，2021年美国约14%的铀来自俄罗斯。欧盟公用事业公司2021年五分之一的铀供应依赖俄罗斯。此前抑制铀矿石需求的因素之一是浓缩产能过剩——其中大部分集中在俄罗斯。

即便失去部分俄产浓缩铀，也可能刺激其他浓缩厂商对原矿的需求。

随着多国寻求延长现有核电站寿命，铀需求也得到提振。加州去年决定让魔鬼谷核电站继续运行至2030年，该电站供应该州约8%的电力。其他核电站可能效仿：《降低通胀法案》为现有核电站提供税收抵免，激励其持续运营。比利时、日本和芬兰等国也已决定延长部分核电站寿命。

供应方面，美国银行证券预测到2035年八氧化三铀将出现6000万磅的产量缺口，约相当于全球最大产铀国哈萨克斯坦的年产量。国际原子能机构指出，由于新建铀矿和浓缩设施需10至15年建设周期，短期内难现供应激增——与数月即可投产的页岩油井相比堪称龟速。UxC分析师欣茨指出，当前每磅低于60美元的铀价也不足以刺激新矿开发。

寻求广泛接触铀领域的投资者可以通过Global X铀ETF实现这一目标，该基金不仅持有实物铀，还拥有一系列铀矿开采公司和核部件生产商。该ETF的市净率仅为1.7倍，较标普500指数有60%的折让。不过，权衡之处在于，虽然铀对经济状况不敏感，但可能因涉及核电站安全问题的新闻标题而暴跌。

对于能够承受这种风险的投资者而言，铀似乎是当前经济担忧中的一个稳固避风港。

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本文发表于2023年6月29日的印刷版，标题为《铀可成为动荡中的避风港》。