私募私募股权巨头满足于小额交易* - 《华尔街日报》

大额交易已过时，小额交易正流行。

黑石集团、KKR等收购巨头正动用其创纪录的资金储备，收购规模较小的公司。在借贷成本飙升和经济不确定性的时代，这类交易通常更容易完成。

市场波动和不明朗的经济前景，让买卖双方更难就企业价值达成一致。银行家和私募股权交易人士表示，更昂贵的债务和银行融资的匮乏，也使得大型收购更具挑战性。

数据提供商路孚特的数据显示，今年以来，私募股权支持的交易平均价值为6590万美元，为全球金融危机以来同期最低。

业内人士表示，小型收购和附加交易正流行，因为它们通常不需要债务，并允许公司在更严峻的背景下继续投资。附加交易是指私募股权公司或其他买家收购一家企业，并将其整合到其投资组合中已有的一家公司中。

路孚特的数据显示，截至上周五，2023年私募股权支持的交易总价值较去年同期下降逾50%，至约2567亿美元的三年低点。但交易数量下降了4%，至6458笔。这是30多年来的第三高年初至今数据，显示出小型交易的复苏。

以46亿美元收购活动软件公司Cvent Holding等大型交易而闻名的黑石集团，其收购集团的交易撮合者伊莱·纳格勒表示，这一转变意味着收购规模较小的公司，这些公司可以与黑石已经拥有的公司合并。合并后的公司可以消除重叠的业务，增加收入，以便在未来的出售或首次公开募股中获得更高的估值。

黑石集团可以利用旗下投资组合公司现有的债务融资渠道，这些渠道锁定的利率低于当前市场水平。纳格勒表示，通过提取这些资金来为交易融资，黑石和投资组合公司能够降低收购成本。

近期达成附加交易的黑石被投企业包括K-12教育科技服务商Renaissance、广告自动化专家Simpli.fi以及环境社会治理软件供应商Sphera。具体交易金额未披露。

为私募机构提供融资的阿瑞斯管理公司也观察到这一趋势。该公司信贷业务负责人基普·德维尔表示：“从我们美国直接贷款业务的融资承诺来看，2023年第一季度的平均交易规模较2022年同期有所缩小。”

总部位于伦敦和纽约的BC Partners欧洲董事长尼科斯·斯塔索普洛斯表示，高昂的债务成本和通胀压力促使该公司加速附加交易战略，帮助现有被投企业拓展业务并吸引新客户。

典型案例是BC Partners持有的保险行业服务商Davies集团——该集团2023年收购了ClaimPilot、MVP和Afirm三家公司，以扩大其美国业务并增强咨询与审计服务能力。交易金额介于1000万欧元（合1090万美元）至5000万欧元之间。

数据提供商Preqin显示，私募机构目前拥有超过1.4万亿美元可投资金。他们需要通过投资来开始产生回报，这反过来又有助于为未来交易筹集新资金，并获取相关管理费收入。

就在2021年，诸如黑石集团、凯雷集团和Hellman & Friedman以超过300亿美元收购Medline Industries的交易，还被视作大型杠杆收购复苏的信号。其他数十亿美元的收购案还包括170亿美元收购Athenahealth，以及不计债务的120亿美元收购McAfee。

大型收购可能是快速花钱的更有效方式。但今年一笔巨额交易的融资情况有助于解释当前对小规模交易的偏好。虽然历史上收购公司通常用债务融资约一半的收购金额以提高回报，但银湖资本和加拿大养老金计划投资委员会以125亿美元收购Qualtrics时，仅使用了10亿美元债务，并依靠股权来为大部分收购提供资金。

不过，银行家和交易撮合者表示，小规模交易也有其劣势。它们会拖慢投资进程，并可能引发更激烈的竞争。较小的目标公司通常财务数据较少，管理层经验也较不足。

“小规模交易至少和大交易一样难做，甚至更难，“咨询公司CohnReznick金融服务和金融赞助商部门的管理负责人Jeremy Swan表示。

“这更具挑战性，需要更细致的尽职调查，“Swan指出，小公司的财务职能通常不够完善。

作者：Ben Dummett，邮箱[email protected]；Laura Cooper，邮箱[email protected]

出现在2023年6月28日的印刷版中，标题为《私募巨头妥协于小额交易》。