减肥药让华尔街垂涎欲滴 - 《华尔街日报》

奥赛米热潮不仅席卷了华尔街，也俘获了全美民众的想象力。

这类能显著减重的药物的财务潜力不言而喻。若美国40%肥胖人口中哪怕只有小部分人使用这些药物，相关制药企业将迎来现象级爆款产品。

但要覆盖数百万潜在患者，药企仅提供减重数据远远不够。价格、便利性和可及性同样关键。目前诺和诺德旗下的Ozempic及其姊妹药Wegovy，以及礼来公司的Mounjaro（已获批治疗糖尿病但尚未获准用于减重）年费用超1万美元，且仅限注射使用。

口服药若能问世将改变游戏规则：医生开处方更便捷，患者用药依从性更高。更简易的生产工艺最终或能降低价格，不过短期内难以实现。

根据周五《新英格兰医学杂志》二期临床试验数据，礼来实验性口服药orforglipron最高剂量组在第36周实现14.7%的减重效果。上月，以Ozempic和Wegovy品牌生产司美格鲁肽的诺和诺德宣布，其口服制剂在三期试验中使受试者68周内平均减重15.1%，效果与每周注射一次的Wegovy相当。

诺和诺德目前预计今年向美国和欧洲提交监管审批，不过上市可能还需时日，因为该公司正在提高其生产能力并应对Ozempic和Wegovy的短缺问题。

与此同时，辉瑞 一直在测试两种口服药物，并于周一宣布将推进其中一种药物danuglipron的研发。分析师称这一消息是一个挫折，因为该药片需每日服用两次，但辉瑞表示，他们也在开发一种每日一次的改良缓释版本。

西北医学湖林医院肥胖医学主任Disha Narang表示，对于某些因各种原因对注射剂更为犹豫的患者来说，拥有一种同样有效的口服药物将是一件大事。

目前，Ozempic价格昂贵且仅以注射形式提供。图片来源：Mario Tama/Getty Images注射剂和药片都属于一类名为胰高血糖素样肽-1激动剂的药物，它们本质上模拟肠道中的一种激素GLP-1，这种激素会告诉大脑你已经饱了。该机制最初被批准用于治疗糖尿病，但制药公司正寻求扩大用于减肥。诺和诺德和礼来一直在进行长期研究，以测试这些药物是否能最终减少与肥胖相关的其他健康风险，如睡眠呼吸暂停、心力衰竭和肾脏疾病。

礼来和诺和诺德的股价在过去三年均翻了一倍多，这两家公司现已成为全球最大的两家纯制药公司。礼来是唯一一家市值超过4000亿美元的纯制药公司，目前其远期市盈率为44倍，而NYSE Arca制药指数的市盈率仅为15倍。

推动这些天价估值的部分原因在于，市场预期这些药物的年收入最终可能超过1000亿美元。一些分析师预测，仅礼来的Mounjaro一款药物，其糖尿病和肥胖症的年销售额就可能超过500亿美元。

口服药物的研究在华尔街引发了更多兴奋情绪，投资者认为这一进展将为以更低成本更广泛采用肥胖症治疗方法铺平道路。

目前，肥胖症注射药物主要由内分泌学家和肥胖症专家使用。每日服用的药片将使初级保健医生更容易更广泛地开具处方。

“口服治疗将使行业有能力覆盖更广泛的医疗人群，“高盛的制药分析师克里斯·柴田表示。

重要的是，柴田解释说，这不仅仅是关于减肥。价格、便利性和副作用等其他因素也将发挥作用，这意味着市场空间不会仅限于一两种药物。

“并非每个患者在减肥幅度上都有相同的目标，“他说，“就像你去买车时，马力可能很重要，但并不是每个人都需要以相同的速度从0加速到60。”

杰富瑞集团医疗保健策略师威尔·塞沃什解释道，药片既能降低标价又能保持制造商利润。他指出，礼来的Orforglipron是小分子药物，而诺和诺德的口服司美格鲁肽是口服多肽制剂，后者需要空腹服用且需大量活性药物成分生产。他表示，像Orforglipron这类小分子药片成本可比注射剂低70%，同时产生相似利润。

涩谷和塞沃什等分析师认为，肥胖治疗最终可能采用口服与注射组合疗法。他们推测，初期患者将通过高效注射剂显著减重，待体重下降后，医生可让患者转入维持阶段——此时即便减重效果较弱，但更易服用的药片会更为适用。

肥胖专家强调，除非美国彻底改变不健康饮食习惯，否则肥胖问题不会消失。无论是药片还是注射剂，药物只能起到辅助作用，生活方式的改变才是关键。

但这并不妨碍制药公司及其投资者在减肥热潮中获利。口服剂型的推出只会进一步刺激华尔街的胃口。

联系作者大卫·温纳请致信[email protected]

本文发表于2023年6月27日印刷版，标题为《减肥药片令华尔街垂涎》。