红杉资本在美中投资中获利丰厚，随后不得不二选一 - 《华尔街日报》

红杉资本曾成为史上最稳健的创投机构，在美国和中国押中多个巨额回报项目。但最终，这家硅谷公司发现必须二选一。

数月来，华盛顿对红杉中国业务的审查不断升级，政府官员和国会议员严厉指责其资助中国科技竞争对手并可能助长中国军力。去年夏天，红杉中国更向美国投资者募得破纪录的85亿美元投入中国潜力企业，压力骤增。

据知情人士透露，拜登政府亚洲政策高级官员库尔特·坎贝尔在华盛顿当面质问红杉高管唐·维埃拉：为何在美国政府要求停止此类投资时，红杉仍注资可能威胁美国国家安全的中国企业？

红杉资本位于加州门洛帕克的办公室图片来源：Josh Edelson/Bloomberg News知情人士称，维埃拉解释红杉中国不投资国防科技，但由于公司架构限制，美国红杉无法管控中国分支的投资决策。

这未能平息争议。本月红杉屈服于中美激烈竞争，宣布分拆业务。声明称全体资深合伙人一致通过决定，并指出分散式全球投资管理的复杂性日益加剧。

两大强国之间的激烈对抗使红杉资本在华盛顿成为政治避雷针，并加剧了公司内部的紧张关系，促成了分拆决定。

以红杉中国的创收舵手沈南鹏为例，他在集团领导权的继任争夺战中落败。知情人士透露，他与新领导层合作不够紧密，对美方近期财务亏损感到沮丧，且多年来一直讨论自立门户。

红杉美国、中国及其他分支机构有时会投资相互竞争的公司，中国和印度团队还拓展至消费等非美国团队重点关注的领域。

红杉将分拆为五个独立实体：分别覆盖美欧、中国、印度及东南亚市场，另设对冲基金和财富管理业务。

随着拜登政府竭力阻止半导体等先进技术流向中国，金融纽带也在断裂。这家因投资苹果和TikTok母公司字节跳动而闻名的机构，发现其商业模式已难以为继。

本文通过采访红杉相关人士、拜登与特朗普政府官员及国会立法者，还原了这家传奇风投机构如何在中美关系恶化时陷入困境及其应对之策。

白宫副助理兼印太事务协调员库尔特·坎贝尔。图片来源：THOMAS PETER/REUTERS红杉资本表示，重组后，红杉中国将更名为"HongShan"（中文意为"红杉"）并独立运营。

在早期投资谷歌和思科系统后，红杉资本于2005年与创始管理合伙人沈南鹏共同创立红杉中国。虽然共享品牌、利润及部分后台运营，但红杉各分支机构由资深合伙人团队管理，享有一定自主权。

红杉品牌影响力助力中国团队吸引了美国大学捐赠基金等大型投资者。沈南鹏表现出色，成功投资了外卖平台美团和电商拼多多等企业。

据知情人士透露，其投资回报率超过了美国其他顶级合伙人。

早在2018年，时任红杉全球执行合伙人道格·莱昂内就曾考虑提拔沈南鹏领导或联合领导全球业务。当年红杉在北京人民大会堂——天安门广场旁的地标性政府建筑——举办了两年一度的投资者大会晚宴。

红杉中国管理合伙人沈南鹏。图片来源：Bryan van der Beek/Bloomberg News与此同时，中美关系急转直下，科技领域成为主战场。中国政府启动了雄心勃勃的计划，意图在机器人、人工智能等前沿科技领域占据主导地位。奥巴马与特朗普政府接连阻挠中资收购美国半导体企业。

沈南鹏在中国的明星地位及与政府的密切关系开始引发华盛顿警觉。他频繁会晤中共官员，并加入国家级高层顾问委员会。

在2019年发布于YouTube的2016年访谈中，沈南鹏向中国财经媒体《第一财经》透露，红杉资本内部数据库储存了该机构40年来对所有被投企业的研究情报，全球团队均可调阅。他将这个数据库称为红杉"最核心的竞争力"。

公司内部有人担忧此类言论可能招致美国政府批评。红杉随后加强了数据库访问权限管控。

当特朗普政府开始关注TikTok窃取美国用户数据的潜在风险时，沈南鹏似乎低估了事态的政治敏感性。他建议字节跳动通过提供安全承诺、雇佣更多白人高管运营美国业务、宣称全球化定位等方式化解监管压力。

华盛顿的审查很快聚焦到红杉资本。在2021年6月参议院军事委员会听证会上，阿拉斯加州共和党参议员丹·沙利文谴责红杉等机构"缺乏爱国心"，称其"明知故犯地资助我们的竞争对手——中国人民解放军"。

2018年，红杉资本在北京举办了两年一度的投资者大会，包括在人民大会堂举行的晚宴。图片来源：TINGSHU WANG/REUTERS拜登政府开始审查美国对中国科技企业的投资。国家安全顾问杰克·沙利文在一次演讲中表示支持对在竞争对手国家的科技企业进行海外投资的监管。

随后，乔治城大学智库的一份报告指出，红杉中国投资的人工智能初创企业第四范式是中国人民解放军的承包商。

红杉资本向询问第四范式的议员和白宫官员表示，沈南鹏被禁止投资中国军事技术，但红杉资本没有预料到，他们帮助起步的AI初创企业后来会成为解放军的承包商。

“红杉中国不投资以促进或支持中国军事为目的的企业，”公司发言人表示。红杉资本称，红杉中国已向其保证，既未投资也不计划投资“向中国军方销售产品或服务的企业”。

在会议中，维埃拉向国会工作人员和政府官员解释，红杉资本并不控制红杉中国的投资。由于红杉中国使用了该公司的名称，工作人员和官员认为红杉资本本可以做得更多。

作为对华投资限制计划的一部分，美国国家安全委员会在2022年初调查了近期美国对中国敏感科技领域的投资，发现红杉中国是最具主导地位的机构之一。

红杉的美国和中国分支逐渐分离。它们各自筹集了独立的扩张基金来支持大型初创企业，而不是像过去那样使用共同基金。

随后出现了创纪录的85亿美元融资轮，这一轮融资得到了公司全球领导层的批准，并包括美国大型机构投资者。这一庞大的资金储备与国会的情绪和白宫计划的投资限制产生了冲突。

在融资轮前后，红杉完成了领导层过渡，跳过了沈南鹏，将控制权交给了合伙人罗洛夫·博塔，他曾领导了对Square和Instagram的早期投资。合伙人认为，鉴于中美关系恶化，由一位中国公民领导一家全球性公司将面临困难。

红杉做出的另一项改变是引入了一个筛选流程，用于红杉中国对中国半导体或量子计算公司的任何新投资。这一措施是仿照对外投资限制草案制定的。

当维埃拉向国家安全委员会和立法者简要介绍该计划时，许多人仍然持怀疑态度。1月份在参议员马尔科·卢比奥（佛罗里达州共和党人）办公室举行的一次会议出现了问题。维埃拉和参议员的助手们就美国能否阻止中国的技术发展发生了争论。

“红杉资本的情况极其令人担忧，”威斯康星州共和党众议员迈克·加拉格尔对福克斯新闻表示，他领导的中国问题特别委员会计划对该公司展开调查。

沈南鹏在中国政府顾问机构的任期已结束，并缩减了部分对中国科技领域的投资。

尽管如此，红杉资本的高级合伙人认为，鉴于美中关系日益紧张，将两个实体保持在一起已不再可行。

罗尔夫·温克勒对本文亦有贡献。

联系凯特·奥基夫，邮箱：[email protected]，伯伯·金，邮箱：[email protected]，以及阿鲁纳·维斯瓦纳塔，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年6月28日印刷版，标题为《美国对华施压促使红杉资本分拆》。