《华尔街日报》：Olive Garden母公司结账时刻

橄榄园母公司达登餐饮集团股价在过去12个月里大幅上涨。图片来源：David Paul Morris/彭博新闻在"无限意面碗"的发源地，“少即是多"并非人们预期的经营策略。

橄榄园母公司达登餐饮集团 通过适度控制菜单价格和营销支出，灵活应对了美国的通胀挑战。这种克制态度，加上其规模优势，使其在休闲餐饮行业中脱颖而出，持续吸引顾客光临。

该公司周四报告称，2023财年同店销售额同比增长6.8%，第四季度每股收益达到预测区间上限。

虽然较2月底结束的第三财季增速明显放缓，但这本身并不构成担忧——受2022年奥密克戎疫情影响期间的基数效应使得同比数据难以直接比较。真正值得投资者思考的是，过去12个月市场对达登优异表现的过度追捧。财报公布前，该公司股价已上涨46%，而全年每股收益仅略高于去年6月的预期，较2022财年增长8.1%。周四早间公布的业绩指引显示，若加回收购整合成本，2024财年每股收益增长率仅为4.5%。

其他休闲及高端连锁餐饮品牌同样表现强劲，但达登餐饮集团（Darden）的表现比标普500餐饮子指数高出16个百分点，估值已略显偏高。根据FactSet数据，其企业价值与息税折旧摊销前利润之比接近15倍，不仅高于八家上市同行，也比该群体平均估值高出约三分之一。更值得注意的是，其当前估值较疫情前十年平均水平溢价近60%。

三年前，当餐饮业刚开始从新冠疫情停业中复苏时，只有大胆的逆向投资者才敢押注餐饮运营商，尤其是那些主要服务中产阶级客户、拒绝发展外卖或虚拟厨房的休闲连锁餐厅。达登旗下两大主力品牌橄榄园（Olive Garden）和LongHorn Steakhouse的成功，既证明了管理层能力，也彰显了其价值吸引力。

分析师认为其优势仍可持续，至少能保持现有地位。瑞银分析师丹尼斯·盖格在财报发布前指出，食品通胀缓解及子公司市场份额提升"为股价进一步上涨提供支撑”。但价格压力减轻同样会惠及其竞争对手，且降价红利可能传导给消费力日益吃紧的顾客群体。达登多数同行的估值也处于高位。

即便对成本控制得当的连锁企业而言，维持客流量也存在代价。2023财年总营收增长8.9%，但营运收入仅增2.5%。每股收益增长主要来自股票回购，而当前股价高企将削弱回购效果。此外，虽然大众品牌表现良好，但其小型"高端餐饮"板块已显疲态——该板块即将通过7.15亿美元全现金收购Ruth’s Hospitality集团实现扩张，但第四季度同店销售额已陷入停滞。

这是一段令人印象深刻的旅程。现在，或许是投资者离场的时候了。

联系斯宾塞·雅各布，邮箱：[email protected]

刊登于2023年6月23日印刷版，标题为《达登餐厅：该结账的时候了》。