英国央行的通胀绝望 - 《华尔街日报》

英国央行周四并未"暂停"货币政策，而是将目标利率上调0.5个百分点至5%。面对通胀政策失误的烂摊子，英国央行别无选择。

当前利率已创2008年10月以来新高——考虑到消费者价格指数仍顽固维持在8.7%，实际利率仍为负值。通胀压力与央行政策推高了其他借贷成本，国债收益率触及2008年以来峰值，抵押贷款利率亦大幅攀升。

由于英国央行长期推波助澜催生的房地产泡沫，抵押贷款危机正愈演愈烈。英国房贷客户每次仅能锁定数年固定利率，数十万借款人按现行高利率续贷时将面临月供暴涨，部分家庭财务可能因此崩溃，潜在的违约潮恐对经济造成严重冲击。

这堪称英国传统经济智慧的惨败。自2022年11月预算案以来，央行行长贝利、首相苏纳克和财政大臣亨特七个月来轮番上阵，以凯恩斯主义传统方式通过加息加税抑制通胀。

理论认为在平衡预算的同时抑制需求，既可遏制通胀又不会推高市场收益率。但现实是民众深陷高通胀、高税收与高利率三重夹击，且毫无缓解迹象。英国能避免经济衰退已属万幸——亨特上月竟称"乐见"通过引发经济下行来对抗通胀。真是"感激不尽"。

英国本有另一条路。前首相特拉斯曾提出用供给侧税收改革来抵消不可避免的利率正常化，以激励更多劳动力和生产性投资。若保守党当时全力支持她，如今英国家庭虽需承受更高房贷利率，但不必因工作收入而遭受更高所得税的惩罚。投资提振本可能增加供给，从而帮助缓解物价压力。

保守党的退缩，部分源于特拉斯未能在政治上成功推销其计划，但主因是她意外触发了养老金基金的金融脆弱性——这些基金因十年异常宽松的货币政策而处于风险中。众多批评者乐于将随之而来的市场动荡解读为对其方案的否定，而非此前十年政策失误累积的恶果。

无论对特拉斯评价如何，当美英决策者上次需要抑制高通胀时，供给侧税收与监管改革正是成功关键。如今，谁能诚心断言英国现行方案效果更佳？

6月22日拍摄的英国央行外景。图片来源：Thomas Krych/Zuma Press刊发于2023年6月24日印刷版，标题为《英国央行的绝望之举》