若贝莱德ETF获批，比特币或将迎来暴涨——《华尔街日报》

全球最大的资产管理公司可能成为加密货币的救命稻草，并为部分交易者带来意外之财。

鉴于监管机构思维的黑箱特性，押注贝莱德的 比特币交易所交易基金申请获批或许过于鲁莽，但若成真，这一决定将对这个饱受打击的资产类别产生震撼性影响。美国证券交易委员会迄今已否决多只拟持有比特币的ETF申请，甚至近期还在法庭上为灰度投资提起的诉讼进行辩护——该公司运营着规模175亿美元的可交易比特币基金，并一直寻求将其转换为ETF。

由于并非ETF，灰度比特币信托（GBTC）的交易价格与其持有的比特币价值存在日益扩大的折价——今年平均折价率约40%。转换为ETF后，交易者可通过套利消除这一价差，从而释放数十亿美元价值。

自贝莱德提交申请以来，GBTC折价已从上周中旬的约44%收窄至本周二的34%，这表明投资者认为ETF转换可能性增大。另一家早前申请方Bitwise资产管理公司也于上周末重新提交了现货比特币ETF上市申请。

要改变SEC的态度并非易事，但有理由认为存在转机。表面看，贝莱德的提案与此前方案大体相似，即设立持有比特币的信托基金，允许通过比特币进行份额创设与赎回。这些比特币ETF提案与黄金等实物商品ETF的运作模式基本一致。但根据监管文件，贝莱德申请中至少有一项显著新增内容——拟与上市该ETF的纳斯达克交易所达成"监控"现货比特币交易平台的协议。这意味着交易所或能获取买卖双方及价格的机密信息。

现货比特币价格可能被操纵是迄今为止美国证券交易委员会(SEC)拒绝比特币ETF申请的一个重要原因。如果这个监控共享平台是Coinbase Global，这可能意义重大，因为Coinbase是为芝商所CF比特币参考利率提供价格信息的交易所之一，而BlackRock的ETF将使用该参考利率。

ETF的上市申请都认为，比特币现货市场已经通过芝商所集团(CME Group)及其比特币期货具备了监控能力。SEC已批准了持有比特币期货的ETF。但SEC辩称，即使比特币现货和期货市场的价格非常密切相关，该机构也没有足够的证据表明，现货市场的操纵交易企图会在期货市场中被发现。

这一论点是否具有说服力，可能正在由美国哥伦比亚特区巡回上诉法院考虑。此案能走到这一步本身可能向BlackRock等参与者发出了一个信号，即形势有相当大的可能会发生逆转。

即使不考虑法院的因素，新的监控安排是否足以说服SEC对此申请做出不同的决定？也许这绕过了期货与现货的问题，尽管监管机构是否会认为参与监控的市场具有"显著规模"，或是一个足够"受监管的市场"，仍是悬而未决的问题。

贝莱德的比特币ETF申请至少有一项显著改进有别于其他机构先前提案。图片来源：Natalie Keyssar for The Wall Street Journal更难以想象的是SEC批准一只现货比特币ETF却否决另一只。若监管协议成为关键转折点，其他ETF完全可以复制相同机制。一旦某交易所成功获批上市现货比特币ETF，后来者的申请流程通常会更简单。若灰度未能拔得头筹但仍获批准，虽可能损失部分市场份额，却能凭借先发优势获益。更直接的影响是，GBTC持有者将从折价收窄中受益。更广泛的持有者基础也可能整体推高比特币价格。

无论何种情形，Coinbase都可能成为另一赢家。一方面，易交易的现货ETF可能分流部分本会选择在其平台交易加密货币的散户投资者；另一方面，Coinbase同时担任贝莱德拟议信托与灰度信托的比特币托管方，由此获得稳定托管费收入——这比依赖交易量的手续费更为可靠。Coinbase的机构业务还有望成为现货ETF做市商的枢纽平台。

加密货币或许正经历监管最严苛的时期。而博弈桌对面的玩家阵容，最终可能大不相同。

加里·詹斯勒是美国证券交易委员会主席，该机构迄今已拒绝了持有比特币的交易所交易基金(ETF)的申请。图片来源：LEAH MILLIS/REUTERS联系作者泰利斯·德莫斯，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年6月22日印刷版，标题为《若贝莱德ETF获批 比特币盛宴将启》。