中国缓慢复苏之路 - 《华尔街日报》

北京方面近日明确表示将出台经济刺激措施，但投资者对其可能力度有限感到失望。这其实是最佳选择，因为中国更需要的是高质量增长而非又一轮信贷盛宴。但这凸显了习近平主席面临的问题——其中许多是他自己造成的。

中国人民银行周二完成一轮小幅降息，将一年期和五年期贷款市场报价利率(LPR)各下调0.1个百分点至3.55%和4.2%。这低于许多经济学家预期的0.15个百分点降幅。

据《华尔街日报》报道，中国政府还考虑推出公共工程建设计划，并向资金紧张的地方政府提供直接援助，合计规模约1400亿美元。政策制定者似乎已加快了对上个月启动项目的审批。房地产市场可能会有一些政策微调，比如放宽二套房购买限制。

这与许多投资者期待的大规模刺激措施相去甚远——也远不及2008年全球金融危机后北京采取的措施。投资者担心拖延的刺激可能意味着最终不会出台，而且即便宣布更多措施也会令人失望。自中国结束清零政策以来，经济复苏未达预期，今年可能难以实现5%左右的GDP增长目标。

中国经济步履蹒跚，但症结在于习近平正在推行的政策，而非他可能不会推出的刺激措施。他的部分举措具有积极意义。过去三年对房地产市场的实质性收紧旨在挤压泡沫，该泡沫曾导致家庭和其他储蓄流向房地产而非生产性商业投资。

其他多数决策都产生了负面影响。清零政策造成了巨大破坏，可能需要很长时间才能恢复。对科技企业家的政治打压正在扼杀本应成为服务驱动型中国经济支柱的企业。习近平在台湾海峡等地的武力炫耀正吓跑外国投资。这些以及其他政策失误意味着，如果房地产不再繁荣，习近平留下的经济将缺乏维持增长的手段。

既然如此，中国政府这次可能不会推出大规模债务驱动的刺激措施反而是件好事。2008年后信贷激增虽然提振了季度GDP，但代价是浪费和低效，如今更有智慧的人正试图遏制这种情况。避免重蹈覆辙是习近平仍能避免的一个错误。

如果中国政府推行政策改革，使经济更具创业精神、更高效、更开放贸易和投资，那么中国GDP增速放缓对世界可能是件好事。如果习近平不能或不愿这样做，中国政府再多的债务刺激也无法挽救局面。

中国国家主席习近平图片来源：Leah Millis/Press Pool