华尔街增持国债 减少在美联储的存款——《华尔街日报》

货币市场基金正减少在美联储借款计划中的现金投放，这表明在债务上限之争后补充政府资金的举措并未扰乱市场。

分析师表示，这些基金可能转而增持政府为年底前借款高达1万亿美元而新发行的短期国债。若真如此，或将缓解市场对短期债券大量涌入推高波动性和政府融资成本的担忧。

美联储的逆回购协议工具——通过向货币市场基金等机构借入资金并抵押国债等证券，次日归还——周四遭遇约六个月来最大规模资金外流。逆回购规模自2022年6月以来首次跌破2万亿美元，去年底曾创下2.5万亿美元峰值。

该工具使用量下降预示着，资金在短期市场的顺畅流动可能降低股市上涨面临的潜在风险。此前有人担忧货币市场基金会持续抽离银行存款并囤积于美联储，加剧金融体系压力。

“国债发行顺利程度超出所有人预期，“RSM US首席经济学家约瑟夫·布鲁苏埃拉斯表示，“虽不意味着会持续如此，但华尔街目前成功消化了短期国债的洪流。”

货币市场基金将约5.5万亿美元资产中的大部分投入美联储，通过超安全的日间交易获取高额费用。流通短期国债减少意味着这类基金——通常只投资国债和回购协议等超安全资产——的购买机会减少。对银行业危机蔓延或美国违约的担忧曾推动资金涌入国债，使其收益率相对逆回购利率走低。

国债收益率现已攀升至足以让货币市场基金出手购买的水平。政府最新发行的1个月期和2个月期票据分别提供了5.113%和5.206%的投资收益率，而逆回购利率为5.05%。

“当本月下旬大规模发债潮来临时，短期收益率将会上升，“布鲁苏埃拉斯表示。“市场确实存在担忧——当两年期收益率突破5%时，地方和区域性银行就开始出现问题了。”

周二两年期国债收益率收于4.695%。

截至5月底，财政部在美联储的支票账户（即财政部一般账户）余额曾跌至500亿美元。截至上周三已反弹至约1350亿美元，但仍远低于官员们设定的9月底6000亿美元目标余额。

债务上限协议通过后，华尔街预计财政部将在未来几个月发行超过1万亿美元的短期债券。在债务上限之争期间采取的非常规措施和低于预期的税收收入，已使政府金库捉襟见肘。

6月初，财政部表示将逐步重建账户余额，目标是在6月底达到4250亿美元的TGA余额，低于5月份预估的5500亿美元。

华尔街银行指出逆回购为新票据供应提供了充足缓冲，财政部则强调其有能力在不影响市场的情况下处理过去的债务限额事件。

美联储持有财政部一般账户。图片来源：Nathan Howard/彭博新闻一些分析师认为下降可能是暂时的。6月15日企业缴税日通常会导致货币市场基金资金流出以支付税款，这可能放大了周四1170亿美元的降幅。即将公布的回购协议数据将受到密切关注，以判断这是否标志着一个积极趋势的开端，还是暂时现象。

摩根大通分析师写道：“如果随着纳税截止日影响消退，[逆回购]余额在未来几天出现反弹，我们不会感到意外。”

逆回购利率在机制上也与美联储设定的联邦基金目标区间挂钩。如果政策制定者在7月会议上决定加息——分析师表示鉴于美联储主席杰罗姆·鲍威尔最近的言论这看起来很有可能——短期国债收益率可能需要攀升至5.3%以上，才能持续吸引货币市场基金退出该工具。

一些分析师表示，政府借款成本微升可能不如支撑金融体系的短期借贷市场潜在混乱问题严重。如果随着财政部一般账户补充导致银行流动性下降过快，美联储可能不得不在缩减资产负债表的同时出手支持市场——这是一种非典型的政策立场。

耶鲁大学金融稳定项目的研究员史蒂文·凯利表示，如果在正确的时间和地点没有足够的现金，短期利率可能会飙升。2019年9月，一段流动性不足的时期曾导致利率意外飙升。

“有人可能会陷入困境，”他说。

联系埃里克·沃勒斯坦，邮箱：[email protected]

刊登于2023年6月21日印刷版，标题为《基金增持国债，减少在美联储的存放》。