加密货币可以逃避，但无法隐藏 - 《华尔街日报》

对于那些长久以来渴望分得加密货币一杯羹的国家来说，美国对数字金融的监管打压可能是件好事——直到下一次重大欺诈案在他们的后院爆发。

加密货币交易所声称，在美国证券交易委员会对币安和Coinbase提起诉讼后，他们正在美国进行一场生死存亡之战。然而比特币和以太坊价格，以及Coinbase股票的表现却出人意料地坚挺。

部分原因可能是加密货币还有退路：它可以逃往海外。

根据资产管理公司CoinShares的数据，今年美国在比特币和以太坊现货交易中的份额已从3月份的90%以上降至70%，亚洲和英属维尔京群岛成为新宠。欧洲的交易量仍停留在总交易量的3%左右，但这一情况可能很快改变。去年，币安、Coinbase和Gemini在该地区大举扩张。今年3月，稳定币发行商Circle提交了在法国注册为加密货币和电子货币提供商的申请。

“欧洲有潜力成为该行业的中心，“币安在4月的一篇博客文章中表示。

虽然欧盟的框架看起来特别全面，但瑞士、英国、香港和阿拉伯联合酋长国也在制定类似的定制监管方案，这些国家同样希望分一杯羹。这与美国试图将加密货币纳入现有金融监管框架的做法形成鲜明对比。

目前尚不清楚这种美国监管方式能走多远。正如美国监管机构所言，一些代币看起来很像隐蔽的证券，允许企业家为特定业务融资。美国证交会2020年对支付网络Ripple的诉讼结果应能初步揭示法官将如何精确定义证券。

藐视传统金融规则并非加密领域的漏洞，而是其核心特征。图片来源：peter parks/Agence France-Presse/Getty Images与此同时，比特币和以太币迄今逃过了美国监管机构的审查，这助长了市场乐观情绪。它们与所谓的稳定币合计占交易量的90%左右，这表明（但并不能保证）大多数美国加密货币活动终究会继续下去。

美国立法者可能会以自己支持加密货币的监管来回应其他地方的举措。但在该行业赚大钱的时候，这种可能性更大。在去年Terra-Luna和FTX危机之后，该行业的大部分已经内爆。比特币价格在过去两年下跌了40%。

总而言之，大型企业和初创企业生态系统都有可能转移其地理重心。在欧洲，官员们渴望加密货币创新，并相信MiCA将通过例如强制加密资产发行者发布适当的"白皮书”（这些文件应发挥类似证券招股说明书的功能）来保护投资者。

但海外监管机构可能会为他们的开放态度后悔。藐视传统金融规则并非加密货币的缺陷，而是其核心特征——这一特征为猖獗的投机行为铺平了道路，同时复苏了银行挤兑等古老现象。该行业尚未证明其"创新"能创造任何经济价值，为其量身定制监管制度可能助长滥用行为。

正如欧洲立法者委托研究上月指出的，各国监管机构将难以对一万种加密资产进行分类监管，每种资产都具有复杂独特的技术特征和不透明的控制结构。一个重大危险信号是，欧盟加密资产市场监管（MiCA）对所谓去中心化金融协议（DeFi）——当前增长热点领域——的监管范围尚不明确。虽然理论上具有去中心化特性，但这类加密领域最终可能被大型贷款机构主导，使投票权集中在少数人手中。

在欧洲或其他地区，监管蜜月期将在重大加密丑闻冲击投资者时终结。DeFi协议或许不会让投资者遭遇去年摧毁多家加密贷款机构的流动性危机，但技术陷阱比比皆是。届时监管机构很可能会收紧管控。研究报告作者总结认为，新规应默认将加密资产视为证券，除非获得特别豁免。

无论加密货币如何逃避监管，所有道路终将回归美国证交会（SEC）的管辖。

写信给乔恩·辛德鲁，邮箱：[email protected]

刊登于2023年6月16日印刷版，标题为《加密货币可以跑，但藏不住》。