壳牌新战略回避最棘手问题——华尔街日报

壳牌计划扩大天然气业务并保持石油产量直至本年代末。图片来源：Yui Mok/Zuma Press面对多方压力，欧洲能源巨头提出新主张：在全球需求下降前不会削减化石燃料。对投资者而言，这一策略虽承诺丰厚回报，却也引发诸多疑问。

周三，壳牌 在纽约投资者日公布新目标，首席执行官魏斯旺为今年初接掌的公司制定了详细规划。新计划包括增加股东分红、稳定化石燃料产量，以及提高清洁能源投资的盈利门槛。

壳牌将把现金流分配比例从30%提升至40%，公司声明称这一政策将"贯穿整个周期"，可能意在避免2020年削减股息的重演。成本优化和资本支出缩减将支撑更高分红。尽管推出新政策，壳牌股价早盘仅微涨1%。

只要化石燃料需求持续增长，壳牌就会满足供应。该公司计划扩大天然气业务，并在本世纪20年代剩余时间保持石油产量稳定。虽然壳牌曾计划每年减产1%-2%，但表示已通过资产出售达成目标。竞争对手英国石油公司也在2月初作出类似调整。对于风电、光伏等回报率不尽人意的替代能源，壳牌将采取更审慎的投资策略。

欧洲顶级石油公司显然不想在向清洁能源转型的过程中操之过急。壳牌公司首席执行官萨万认为，在全球对化石燃料需求仍在增长之际削减油气产量是"不健康的"。同样，道达尔能源首席执行官潘彦磊近期接受哥伦比亚能源交易所采访时表示，公司石油产量"看到需求下降时才会开始减少"。

在替代能源体系尚未完善前，不切断世界油气供应的理由确实成立。消费者和企业都不愿重蹈去年能源短缺和价格飙升至创纪录水平的覆辙。但石油公司投资预算的绝大部分仍流向化石燃料而非替代能源。对投资者而言，一个风险在于：当临界点到来时，石油公司对能源转型或更严监管的准备可能远未达标。

国际能源署认为石油需求峰值将在本十年内到来。目前尚无明显的油气替代品，至少没有同等盈利能力的替代方案。例如，英国石油公司设定的风电、光伏等可再生能源投资回报率目标为8%，不及化石燃料项目通常收益水平的一半。生物燃料与绿氢、碳捕集封存技术虽更具前景，但这些市场规模仍有限。

欧洲能源公司正试图平衡多方矛盾诉求。由于投资者青睐坚守化石燃料的企业，其估值较美国石油巨头埃克森美孚与雪佛龙存在大幅折价。但股东们不愿过度投资新勘探项目，更希望获得现金回报。同时，壳牌、英国石油和道达尔能源还面临欧洲ESG投资者的气候问题施压。

大型石油公司向社会传达的“轮到你了”信息，让企业暂时放缓了对能源转型的押注。但这并不构成一个令人信服的长期计划。

联系Carol Ryan，邮箱：[email protected]

刊登于2023年6月15日印刷版，标题为《壳牌新战略回避最棘手问题》。