利润挤压正在加剧 - 《华尔街日报》

利润率下降的一个因素是私营行业工资和薪金支出的增加。图片来源：Mario Tama/Getty Images如果你还没注意到利润率被挤压得有多严重，那可能是因为管理层试图不让你注意到。

随着大多数美国公司公布了业绩，第一季度的收益并没有分析师担心的那么糟糕。Refinitiv现在估计，标普500公司的每股收益与去年同期持平。与4月1日分析师预计的下降5.1%相比，这是一个显著的改善。即使考虑到分析师在财报季前倾向于低估，以及公司通过股票回购减少了股份数量，这仍然是一个显著的超越。

标普500的销售额增长更快，整体比去年同期增长了3.6%（按每股计算增长更多），因此利润率确实有所下滑。将Refinitiv的每股收益数据与标普道琼斯指数的每股销售额数据相结合，来自标普道琼斯指数，第一季度的收益占销售额的11.8%，而去年同期为13.2%。然而，这仍然是一个历史高位的盈利能力。在疫情前的2019年第一季度——一个利润率表现良好的季度——利润率为11.6%。

考虑到公司尤其是劳动力成本的持续攀升，这可能被视为它们成功将上升的成本转嫁给客户的证据。但其他数据讲述了一个不同的故事。

许多公司强调的所谓形式业绩，并未包含根据公认会计原则（GAAP）必须计入的诸多费用（常被描述为"一次性"或"非经常性"）。

采用GAAP标准，标普道琼斯指数估算标普500指数一季度利润率为10.8%。而在去年四季度——即众多公司将"一次性"问题集中处理的季度，该数字为8.6%。此外，正如《华尔街日报》近期报道，许多公司一直在采用会计准则允许的利润提升手段，例如减少折旧费用。

美国商务部数据则呈现了更令人警醒的利润率状况。其采用的税后企业利润占GDP比重指标（衡量整体经济利润率的常用替代指标）一季度为8.7%，创下2016年一季度以来最低水平。利润率承压的背后因素之一是：私营行业薪资总额同比上涨5.8%。

另据美国商务部数据显示，疫情期间因抢购潮和价格上涨而获得最大利润提升的部分行业，当前正经历急剧下滑。例如食品生产商一季度利润占销售额比例从去年同期的8.2%降至5.7%，金属生产商利润率则从16.1%下滑至9.5%。

利润率下滑的趋势可能持续。分析师当前预测显示，标普500指数成分股公司本季度总收入将同比下降0.5%，但按非公认会计准则计算的每股收益将更大幅度下降5.4%。此外，由于劳动力需求仍然旺盛，不断上升的劳动力成本可能超过企业转嫁成本的能力。对于商品制造商和销售商而言，这种情况可能更为明显——这些企业在股市中代表的雇主比例远高于整体经济中的比例。这是因为，即使商品需求和价格似乎可能趋于缓和，它们也必须与日益增长的服务业竞争劳动力。

公司可能想粉饰利润率下滑的事实，但对投资者来说，这可能仍然难以接受。

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本文发表于2023年6月14日的印刷版，标题为《利润挤压正在进行》。