美联储利率预测上调或凸显通胀忧虑——《华尔街日报》

美联储官员对通胀居高不下的担忧可能促使他们释放信号，表明即使本周三维持利率不变，今年仍准备再次加息。

美国劳工部周二报告显示，5月整体通胀有所放缓，但潜在价格压力依然顽固。这些数据可能使美联储在连续十次加息后，本周仍按兵不动。

消费者价格指数环比4月上涨0.1%，使12个月涨幅从4月的4.9%降至4%。剔除波动较大的食品和能源类别的核心消费者价格5月环比上涨0.4%，同比上涨5.3%，低于4月的5.5%。

政策制定者新的季度经济预测将于周三会议后发布，这为他们提供了一种方式，强调如果经济和通胀不很快出现放缓迹象，他们可能会进一步加息。美联储主席杰罗姆·鲍威尔将在周三的新闻发布会上进一步解释官员们的想法。

一些美联储政策制定者表示，他们担心经济对过去一年快速加息反应不足。图片来源：Nathan Howard/Bloomberg News他们3月的预测显示，大多数官员预计会将基准联邦基金利率提高到目前的5%至5.25%水平，并在年底前保持这一水平，只要经济增长和通胀放缓。少数人认为利率需要升至5.5%左右。

官员们在3月22日做出这些预测时，正值两家中型银行倒闭引发高度不确定性——硅谷银行于3月10日倒闭，签名银行于3月12日倒闭。第三家陷入困境的金融机构第一共和银行也在几周后宣告破产。

截至3月前，美联储官员每个季度都会上调对必要加息幅度的预测。但在3月，更多官员得出结论认为银行收紧信贷可能产生与美联储加息相同的经济效果。大多数人维持了对"峰值"利率的预测不变。

自那时起，一些美联储政策制定者表示，他们担忧经济对过去一年快速加息反应不足，希望继续小幅推高利率以确保增长尽快放缓。

另一些官员则更担心美联储过去的加息尚未完全传导至经济。今年春季的银行倒闭事件就是信贷紧缩可能突然发生的早期例证，特别是因为过去十年金融市场已习惯于历史低位的借贷成本。

经济韧性与过去加息滞后效应的交织影响凸显出：在短期利率处于16年高点的当下，几乎任何利率策略都比加息进程早期阶段更具风险。

“现在更容易犯错，因为实时判断经济状况变得更困难，“前美联储理事杰里米·斯坦表示，“货币政策失误的风险已经上升。”

去年从极低水平迅速加息后，官员们今年放慢了加息步伐。今年迄今的三次会议上，他们每次都将联邦基金利率上调0.25个百分点，最近一次是在5月。

政策制定者预计将在本周会议上维持利率不变，但利率期货市场的投资者预计，美联储在7月的后续会议上可能会再次加息。

向公众解释“跳过”加息（即在6月维持利率稳定的同时暗示7月极有可能加息）可能很棘手。“如果你完全确定要在接下来的会议上加息，那么你现在就应该加息，”前美联储高级经济学家、现任耶鲁大学管理学院教授的威廉·英格利希表示。

本周不加息将使官员们能够进一步放慢加息步伐，以评估之前加息的影响以及银行业压力的任何后果。

前美联储理事丹尼尔·塔鲁洛表示，在规划进一步加息幅度和速度时，“这需要一种不同的、稍微复杂的分析——当然比依赖最新的通胀数据和就业报告更复杂。”

官员们面临的一个挑战是，经济活动持续超出预期。例如，待售房屋库存不足最近几个月推高了新房销售和房价。

但美联储政策制定者没有太多时间来评估银行融资成本上升在多大程度上（如果有的话）减少了贷款。银行和其他金融压力的经济影响比传统的加息更难建模。

“实际上，考虑到银行业收紧政策带来的影响，我们已远超5%的利率水平。贷款正变得愈发稀缺，这应当会减缓经济增长，”布兰迪斯大学经济学家斯蒂芬·切凯蒂表示。

那些认为美联储应继续加息的人士更担忧高通胀会固化为公众心理预期。“我仍对通胀率回归2%目标的缓慢进程感到忧虑，”2009至2015年担任明尼阿波利斯联储主席的纳拉亚纳·科切尔拉科塔指出。

1970年代的高通胀经验表明，一旦公众形成涨价预期，美联储就不得不通过推高失业率来抑制通胀。科切尔拉科塔认为，若公众认为美联储因担忧银行体系状况而不愿加息以抑制超过央行2%目标两倍的通胀，可能导致通胀预期上升。

科切尔拉科塔批评美联储“持续释放利率无需大幅上调的信号”。

“美联储是否需要加息至7%？我希望不必，”罗切斯特大学经济学家科切尔拉科塔表示，“但存在这种可能性吗？绝对存在。”

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本文发表于2023年6月14日印刷版，标题为《美联储或将暂停加息步伐》。