蒂森克虏伯Nucera上市后的真正考验可能才刚开始——《华尔街日报》"市场漫谈"专栏

图片来源：Alex Kraus/Bloomberg News蒂森克虏伯Nucera公司通过披露首次公开募股计划来试探市场反应，但分析师认为，真正的挑战可能出现在上市后，这家氢能公司需要证明其能否兑现承诺。

蒂森克虏伯电解业务部门周一表示，计划在"暑假前"通过IPO在法兰克福证券交易所上市。这一举措备受期待，距离德国工业集团蒂森克虏伯推迟该公司上市计划已近一年。

蒂森克虏伯Nucera一直是蒂森克虏伯内部的一颗新星。该业务处于行业能源转型的十字路口，订单和销售额不断增长，理论上，有望从绿色氢燃料需求的预期巨大增长中获益，但分析师质疑其能否在增长和盈利能力之间取得平衡。

Baader Helvea分析师Christian Obst在接受采访时表示，该公司面临的问题是，是否具备相应的结构，使其能够在未来以合理的成本水平满足所有客户需求。

Nucera从事氯碱电解业务已有50多年，该工艺利用氯化钠和水生产氯、氢氧化钠和氢气。现在，该公司希望利用这一经验来扩大碱性水电解技术的应用规模，该技术通过电力将氢气从水中分离出来。

“Nucera是一家在相对新兴市场拥有专长并已在氯碱领域完成多个项目的公司。碱性水电解领域潜力更大，”联合投资公司投资组合经理Joerg Schneider在给道琼斯通讯社的声明中表示，“该公司仍需在快速增长的碱性水电解领域建立业绩记录，Nucera的估值取决于项目执行情况。”

该公司提取氢能（一种日益珍贵的替代燃料）的能力已吸引包括巴西Unigel、荷兰壳牌、沙特阿拉伯空气产品公司以及瑞典H2绿色钢铁等客户。

“从订单量和销售额增长来看，这对公司而言是全新挑战。Nucera能否在保持所需质量和预期回报的同时实现这种扩张并非必然，”Obst表示。

Nucera称，受碱性水电解销售额增长九倍的推动，2023财年上半年初步销售额从去年同期的1.76亿欧元升至3.06亿欧元（3.292亿美元）。该公司表示计划到2024财年实现约6亿至7亿欧元的碱性水电解业务收入。

Nucera援引氢能委员会与麦肯锡公司2021年联合报告称，到2050年，钢铁、炼油、发电与储能、建筑供热供电及重型运输等行业需求预计将推动氢能市场规模增长七倍。

蒂森克虏伯计划在首次公开募股后保留公司多数股权，预计此次IPO的收益将在5亿至6亿欧元之间。Nucera表示，这笔资金将用于发展其碱性水电解技术业务。

“估值问题取决于人们是否相信公司能完成所有这些项目，”施耐德表示。

一位德国银行分析师向道琼斯通讯社表示，绿色氢能市场理论上提供了巨大的增长机会，但由于相关市场仍在发展中且竞争将加剧，这一市场并非没有风险。他补充说，作为上市公司，Nucera面临的主要挑战包括实现及时盈利和项目执行。

氢能市场的设备生产商，包括挪威的Nel、英国的ITM Power和法国的McPhy，是Nucera在可能扩大的竞争池中的主要竞争对手。

“我们目前将这些所谓的纯玩家视为Nucera的主要竞争对手。大型企业集团往往更倾向于竞标与其现有价值链更紧密相关的项目。然而，随着时间的推移，这些公司也可能越来越多地与Nucera竞争，尤其是在大型项目上，”该分析师表示。

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