通胀回落为美联储提供政策调整空间 - 《华尔街日报》

美联储准备暂时按兵不动。尽管美国最新消费者价格数据仍令美联储感到不安，但周二的CPI数据进一步证明通胀正在快速降温，政策制定者可能选择仅再加息一次，甚至完全停止加息。

持续两年多的高通胀回落速度比多数人预期的更为缓慢，这正是美联储自去年初以来如此激进加息的原因。劳工部报告显示，5月消费者价格环比上涨0.1%，同比上涨4%，创两年多来最小12个月涨幅。这主要得益于燃油价格骤降：剔除食品和能源的核心CPI（经济学家用以判断潜在通胀趋势的关键指标）环比上涨0.4%，同比上涨5.3%。

二手车价格上月出现反弹，但数据显示这种趋势将很快消退。 图片来源：David Paul Morris/彭博新闻美联储希望将通胀控制在2%，即便其青睐的通胀指标略低于劳工部数据，当前通胀水平显然仍高于其预期。通胀读数居高不下的原因之一是占消费支出一篮子指标约三分之一的居住成本持续攀升——5月同比上涨8%。若剔除居住成本，整体CPI同比涨幅仅为2.1%，核心CPI涨幅为3.4%。

目前忽视这些数据是合理的。它们主要反映的是租金成本，其中房主的住房成本是通过他们出租房屋的费用来衡量的。劳工部对租金的统计滞后于租金的实际走势。原因在于：劳工部衡量的是广大租户实际支付的租金——包括新签订的租约和之前签订的长期租约。

因此该数据尚未捕捉到新签租约的通胀速度已显著放缓。例如，Zillow的租金指标显示，5月份同比上涨4.8%，较去年2月17%的峰值大幅下降。而由商务部和劳工部工作人员利用劳工部收集的底层数据构建的一项实验性指标（旨在抵消住房价格数据的滞后性）表明，未来几个季度住房通胀将趋近于零。

其他价格也有降温迹象。例如上月二手车通胀出现反弹，但批发数据显示这种趋势将很快消退。大宗商品价格疲软，航运成本持续下降，其他商品价格很可能进一步缓解通胀压力。还记得今年早些时候成为头条新闻的"鸡蛋通胀"担忧吗？上月鸡蛋价格同比已下降0.4%。

美联储政策制定者周三可能仍会暗示倾向于在7月下次会议上加息，但如果6月通胀报告显示经济进一步降温，他们可能会选择保持观望模式。即使下个月再次加息，也可能是本轮周期的最后一次。

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刊登于2023年6月14日印刷版，标题为《为价格降温辩护》.