美联储无通胀缓解之机——《华尔街日报》

美联储以及华尔街的每个人一直在寻找一个借口，以在本周的政策会议上避免再次加息，而周二公布的通胀数据正好提供了这个借口。尽管这一喘息可能是暂时的，但目前的消费者价格通胀率已降至去年9.1%峰值的一半以下。

5月份消费者价格指数同比上涨4%，低于4月份的4.9%，这一放缓速度足以让美联储有理由暂停加息，同时官员和投资者评估过去15个月美联储将利率从接近零水平迅速升至5%对金融体系造成的损害。但这仍是美联储2%通胀目标的两倍。美联储更青睐的通胀指标——剔除食品和能源的个人消费支出价格指数在4月份（最新数据）同比上涨4.7%，情况更为严峻。

波动的食品和能源价格已趋于缓和，这推动了近期整体通胀的放缓。核心价格，尤其是服务价格（同比上涨6.6%）现在是通胀的主要推手。美联储将把这一现象解读为通胀预期可能固化的信号。

劳动力市场依然强劲，美联储认为这会加剧通胀，尽管失业率正在缓慢上升，而美联储认为这有助于缓解通胀。工人们似乎意识到自己并未取得实际收益。经通胀调整后的平均周薪同比下降0.7%，虽有所改善，但表明通胀放缓程度仍不足以让家庭收支恢复平衡。

美联储从未尝试在长期维持极低利率后加息，同时还在数万亿美元赤字融资的凯恩斯式财政扩张期间缩减资产负债表以退出量化宽松。此外，另一个新的未知因素是，随着债务上限提高，在美联储量化紧缩期间恢复国债发行对金融体系的影响。根据需求情况，这可能导致利率上升。

货币紧缩政策导致了三月银行恐慌中显现的金融裂痕，而商业地产领域正出现更多裂缝。尽管美联储本周或许有理由暂停加息，但今年余下时间它仍将很大程度上受制于货币政策的需求。

图片来源：吉姆·沃森/法新社/盖蒂图片社刊发于2023年6月14日印刷版，标题为《美联储难获通胀喘息》。