是什么在扼杀生产力？有人归咎于银行——《华尔街日报》

伦敦——工业革命的发源地正亟需创新。阻碍其发展的因素在于：背负沉重抵押贷款负担的英国银行业。

作为工厂制度、蒸汽机和客运铁路的发明国，英国却站在了21世纪全球生产率增长放缓的最前沿。自金融危机以来，英国以每小时产出衡量的生产率增速已减半，这使一些政策制定者称当前时代为英国的"失落的十年"。在全球七大发达经济体中，只有意大利的表现更糟。

关于生产率放缓的争论十分激烈，原因包括人口老龄化、监管趋严以及英国脱欧。但一个特别受关注的因素是：英国银行业将贷款过度倾斜于繁荣的房地产市场。

银行对能提升经济产出的项目（如机械和软件）的贷款陷入停滞。研究和监管机构表示这两种趋势存在关联：随着房地产价格飙升，银行将更多资金转向房地产领域——由于这些贷款有不断增值的有形资产作为抵押，被视为风险较低。

“银行体系正日益成为经济的刹车片，“英格兰银行货币政策委员会成员乔纳森·哈斯克尔表示。

英国是本世纪大部分时间里全球各大经济体状况的一个极端缩影。2010年代至2022年初，各国央行通过降息降低企业借贷和投资成本。但尽管债务急剧上升，其中大部分流向了房地产领域。

根据麦肯锡全球研究所（一家研究机构）的报告，从2000年到2020年，全球总资产（包括家庭、企业和银行持有的资产）增长了两倍多。麦肯锡表示，其中三分之二储存在房地产中；仅有五分之一是能提升生产力的资产，如工厂、设备和基础设施。报告称：“净资产增长与GDP增长之间的历史性联系已不复存在。”

在全球十大经济体中，英国与法国并列，其经济增长资产在净资产中的占比最低。与此同时，英国的房屋价值和抵押债务激增。

英国央行数据显示，截至今年2月的十年间，英国银行新增了4000亿英镑（约合5000亿美元）的住房贷款。而向企业发放的贷款仅增长了这一数额的十分之一。

英国央行数据显示，截至2月的十年间，英国银行新增了4000亿英镑的住房贷款。图片来源：daniel leal/法新社/盖蒂图片社巴克莱银行英国商业银行业务前区域负责人理查德·戴维斯表示，英国大型银行“在金融危机期间收缩了业务贷款，之后再也没有真正恢复”。戴维斯现在领导着一家为中小企业提供贷款的伦敦初创公司Allica Bank。他说：“大银行痴迷于住房抵押贷款。”

对抵押贷款的痴迷让一些企业感到被边缘化。

位于英国蒂克斯伯里的几何制造公司生产国防和网络安全产品。该公司董事总经理保罗·温汉姆表示，几年前该公司曾向一家英国银行申请贷款，用于设计和制造一个机械臂来装载其机器，这项投资将使工厂能够用更少的工人生产更多产品。

温汉姆说，尽管可以通过英国帮助小企业的计划获得政府担保，但银行拒绝参与。该公司最终从一家位于伦敦的初创贷款机构获得了一笔小额贷款。这笔贷款利率很高，而且比公司寻求的金额要小。

温汉姆说，他无法获得更大的贷款，导致该项目推迟了数年。“我们本可以更早地收获回报和收益，”温汉姆说。

数十家初创贷款机构已经介入，以填补大银行缩减业务造成的空白。政府数据显示，去年它们向中小型企业提供了约一半的新贷款。但银行业主要贸易组织英国金融协会的商业金融总监迈克·康罗伊表示，它们对企业贷款收取高额利息。

康罗伊表示，商业投资疲软的最大原因是需求不足，而非供应不足。他说，许多企业家不愿承担债务，或者根本没有雄心壮志去发展。“英国有许多小企业为英国经济和当地社区做出了巨大贡献，尽管它们并不渴望成为下一个微软或谷歌，”康罗伊说。

巴克莱英国业务首席执行官马特·哈默斯坦表示，银行越来越要求借款人提供实物资产作为担保。图片来源：乔纳森·布雷迪/祖玛通讯社美国和澳大利亚的研究表明，银行通过将资本从企业转移来应对房价上涨。根据《金融研究评论》2018年的一篇研究论文，在2000年代初房地产泡沫时期，位于住房市场活跃地区的美国银行增加了抵押贷款，同时削减了企业贷款。

在英国，金融危机后实施的规则要求银行为被视为风险更高的商业贷款持有比抵押贷款更高水平的资本。

巴克莱英国业务首席执行官马特·哈默斯坦表示，银行越来越要求所有借款人——无论是房主还是企业——提供实物资产，以便在借款人无法偿还时出售。他说，许多企业主拒绝将自己的资产（如房屋）作为抵押品，因此无法获得贷款批准。

“随着时间的推移，银行为了支撑其风险偏好，会期望企业家承担更多自有股权的风险，”哈默斯坦说。“如果你向一家小企业贷款，尤其是拥有无形资产的企业，你会希望有一些抵押品。”

阿尔利卡银行的戴维斯表示，成熟中小企业的违约率较低——大约每50家企业中会有一家在特定年份违约。但对于大型银行来说，确定每家公司的风险（从而决定收取多少利率和持有多少资本）则准确性较低且更耗时，因此它们已将资源转向抵押贷款。

2018年，尤尔加·齐林斯基内希望获得融资来开发软件，以扩展她位于伦敦的语言翻译公司Guildhawk的业务。这家拥有40名员工的公司为全球各地的公司翻译文件。

她向一家英国大型银行申请了一笔七位数的贷款；银行只借给了她一小部分，理由是她缺乏可以在违约时作为贷款担保的有形资产。她的许多资产都是无形资产，比如知识产权。

她担心银行过于关注快速获利，而不是支持经济的长期健康发展。“我如何与美国、中国的全球企业竞争？”她问道。

联系乔希·米切尔，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年6月14日的印刷版，标题为《住房贷款机构被指导致英国产出低迷》。