这次涨势全靠几只明星股——部分投资者感到担忧 - 《华尔街日报》

主要股指今年克服了一系列挑战，实现了强劲上涨。但一些投资者担心，这一表现仅依赖于少数权重股。

标普500指数年内已上涨近12%，较去年10月低点累计攀升近20%，即将进入新一轮牛市。欧洲多数主要指数2023年涨幅超过10%，法国CAC 40指数等正徘徊于历史高位附近。

这样的表现令年初因担忧利率路径和全球经济前景而持观望态度的资产管理机构感到意外。各指数先后摆脱了美国银行业危机和债务上限僵局的影响，也消化了对欧洲经济衰退的忧虑。

但在部分投资者和分析师看来，市场表象之下暗藏隐忧。反映上涨股票数量的市场广度指标持续收窄，预示未来或将面临风险。

“如果只看标普500指数点位，可能会误以为市场表现强劲，经济活动活跃，盈利增长全面复苏，“Principal Asset Management首席全球策略师西玛·沙阿表示，“但这完全未能反映市场内在的真实状况。”

过去几年间，美国科技股的主导地位时有显现。但近期这种主导性愈发强化。 Alphabet、亚马逊、苹果、Meta、微软、奈飞、特斯拉和英伟达这八家美国最大科技成长型企业，目前占标普500指数市值的30%，较年初约22%的占比显著提升。

市场广度收窄的一个迹象体现在标普500指数今年与等权重版本的表现差异上——后者对指数中所有公司赋予相同权重。相较于传统指数12%的涨幅，等权重版本仅上涨1.8%。根据道琼斯市场数据对1990年以来数据的分析（截至6月6日），这是标普500指数有记录以来最大的年内超额收益。

其他市场广度指标也发出警示信号。上周标普500成分股收盘价高于200日均线的比例一度跌至38%。

当更多股票同步上涨时，市场通常被视为更健康，历史表明广度更大的涨势往往更具持续性。

相反，广度不足往往是下跌前兆。LPL金融公司的亚当·特恩奎斯特和杰弗里·布赫宾德基于1991年以来数据的研究显示，当标普500成分股中交易价格高于200日均线的比例低于48%时，该指数在未来一个月、三个月、半年及一年的回报率往往为负值。

近期策略师们警告称，收窄的市场广度掩盖了投资者的焦虑。基金经理们抛售了对经济敏感行业的股票，导致Etsy、波士顿地产和嘉信理财等各领域个股今年跌幅均超20%。

相反，投资者蜂拥买入Alphabet和英伟达等科技巨头，他们被人工智能热潮所鼓舞，并押注科技公司强劲的资产负债表能在经济突然转向时展现韧性。英伟达今年涨幅超100%，Alphabet则上涨44%。

策略师们表示，少数明星股的过大影响力可能使股市容易受到快速回调的影响，如果科技板块突然受挫或失宠。这种情况曾在2020年9月发生，当时科技股的突然逆转导致标普500指数在三周内下跌近10%。

道富环球投资管理公司欧洲、中东和非洲投资策略与研究主管阿尔塔夫·卡萨姆表示，单就市场广度收窄而言，并不一定意味着涨势会结束。

他说：“过去曾出现过市场广度非常狭窄却依然出人意料上涨的情况。“但是，“对窄幅上涨的担忧在于，一旦转向，就会非常剧烈。”

可以肯定的是，过去几个交易日中，一些市场广度指标有所改善。周二的交易中，市场广泛上涨，标普500指数的能源、金融和工业板块当日均有所上升。与此同时，罗素2000小盘股指数跃升2.7%，创下今年第二好的单日表现。

与美国类似，欧洲市场也由少数表现突出的股票推动上涨，尽管主要集中在奢侈品而非科技板块。这些股票包括法国奢侈品公司路威酩轩集团和爱马仕，今年分别上涨了19%和33%。

在整个欧洲，周二约有46%的斯托克欧洲600指数成分股收盘高于50日移动均线，而法国CAC 40指数中只有约28%的股票跨越了这一门槛。

近期八家科技公司占据了标普500指数市值的30%，高于年初的22%。图片来源：Michael Nagle/Zuma Press联系作者Caitlin McCabe，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年6月7日印刷版，标题为《窄基反弹令投资者担忧》。