为全面就业衰退做好准备 - 《华尔街日报》

从五月爆炸性就业报告来看，你会认为经济正在蓬勃发展。

但谜题在于：近期其他数据却表明经济已陷入衰退。

这种矛盾源于就业与产出这两个关键指标的分化表现。

五月雇主新增33.9万个岗位，使得今年新增就业总数达到近160万，年化增长率为2.5%。

但衡量整体经济活动的实际国内总收入在第四季度和第一季度均出现萎缩。连续两个季度的产出负增长是经济衰退的指标之一。

牛津经济研究院首席美国经济学家瑞安·斯威特表示，历史上曾出现产出增速快于就业的时期，但反之则极为罕见。

解释这些矛盾信号的关键在于生产率（即每小时劳动产出）：它正在急剧下降。这引发了对疫情期间大肆宣传的技术应用以及近期人工智能是否真正奏效的质疑，同时也增加了美联储可能需要进一步加息以抑制通胀的风险。

美国劳工部周四数据显示，第一季度劳动生产率环比年率下降2.1%，同比下滑0.8%。这是生产率同比增速第五个季度连续为负——创下自1948年有记录以来最长下跌周期。

这些计算基于国内生产总值(GDP)，数据显示第一季度产出年化增长率为1.3%。但另一关键指标——国内总收入(GDI)却出现下滑，暗示着更严重的生产率萎缩。

GDI与GDP如同阴阳互补，前者衡量工资和利润收入，后者统计商品和服务购买总额。理论上两者应相等，因为一个人的支出就是另一个人的收入。

由于统计难题，二者从未完全吻合。但近期差异尤为显著。“过去两个季度，实际GDP显示经济扩张1.0%，接近潜在增长率，而GDI显示收缩1.4%，这已达到中等规模衰退水平，“凯投宏观首席美国经济学家保罗·阿什沃斯指出。这种分化是不祥之兆：阿什沃斯表示，GDI此前在2007-09年金融危机和1990年代初衰退期间也曾大幅低于GDP。

第二季度同样呈现疲软态势。标普全球市场情报预计二季度实际GDP年化增长0.8%；摩根士丹利预测为0.3%。亚特兰大联储GDPNow模型预估值为2%。多数经济学家不做GDI预测。

通常经济衰退期就业会骤降，因为工厂、办公室和餐馆减产时用工需求减少。但当前显然并非如此。“回顾2000年代初，当时被称为’无就业复苏’，因为即使经济在增长，就业恢复仍耗时良久，“斯威特分析道，“这次可能相反——经济可能在收缩，却未见就业下滑。”

一个原因可能是劳动力囤积。在疫情期间劳动力短缺导致招聘和培训员工困难后，雇主现在即使面临销售下滑也不愿裁员，因为劳动力市场异常紧张。4月份有1010万个职位空缺，远高于当月570万的求职人数。一些企业——尤其是餐饮和旅游相关行业等服务类企业——过去几年一直人手不足，现在仍在努力填补空缺。

每周工作时间的下降可能是这一现象的体现。5月份的数据略低于2019年平均水平，而疫情期间曾大幅上升。零售业及休闲酒店业的降幅尤为明显，这些行业一直面临严重的用工荒。5月失业率也有所上升，这可能是劳动力市场降温的一个信号。

哈佛大学经济学家杰森·弗曼（曾任奥巴马政府官员）表示：“不是技术在过去一年退步了，而是企业销售减少且担心招聘能力，所以选择保留现有员工。“他指出，远程办公转型可能对生产力造成冲击，这种影响会随着创造性交流和指导的持续缺失而加剧。

从长远来看，生产力增长至关重要，因为它是经济增长的两大引擎之一（另一引擎是劳动力规模扩大）。牛津经济研究院经济学家斯威特指出，企业一直在设备、软件和知识产权方面进行投资，这些最终应能提升生产力。虽然人工智能的最新进展可能需要多年才能见效，但同样具有潜力。

一个更为迫切的担忧是，当工人生产效率提高时，企业可以在不涨价的情况下提高工资。而生产率下降时，控制通胀将变得更加困难。

这可能使美联储面临更大挑战。“企业若有意愿，完全有能力将成本上涨转嫁给消费者，“文艺复兴宏观研究公司经济研究主管尼尔·杜塔表示，“这对美联储将构成难题。”

此外，如果国民总收入（GDI）比国内生产总值（GDP）更能准确反映产出水平，“则意味着经济放缓程度超出预期，但通胀却未相应下降，“弗曼指出。这可能意味着最终需要更大幅度的经济收缩"才能抑制通胀”。

今年以来雇主已新增160万个就业岗位——但其他数据显示经济活动正在萎缩。图片来源：Nam Y. Huh/美联社联系记者格温·吉尔福德请致信：[email protected]

本文发表于2023年6月5日印刷版，标题为《生产率下降使经济前景蒙阴》。