为何美国离经济衰退还很远——《华尔街日报》

Sarah Chaney Cambon

2023-06-04

疫情期间的政府政策让消费者和企业拥有大量资金和低成本债务。图片来源：JONATHAN ERNST/REUTERS美联储开始快速加息以抑制通胀已逾一年，但普遍预期的经济衰退特征仍未显现。

雇主正在大力招聘，消费者自由消费，股市反弹，房地产市场似乎趋于稳定——这些最新证据表明美联储的政策尚未对经济造成显著削弱。

相反，疫情的持续影响使消费者和雇主仍处于追赶状态。这种势头可能会自我维持。

美国人正在大肆挥霍疫情期间错过的活动，如旅行、音乐会和外出就餐。企业正在增加人手以满足被压抑的需求。政府应对疫情的政策——低利率和数万亿美元的财政援助——让消费者和企业拥有大量资金和低成本债务。同样令美联储担忧的通胀转化为更高的工资和利润，刺激了支出。

许多经济学家预计，随着时间的推移，美联储的加息将给经济和价格压力降温，引发今年晚些时候的经济衰退。然而到目前为止，数据持续超出预期。

尤其是就业增长依然强劲，为美国人的钱包注入了更多资金。美国劳工部上周五表示，5月份就业人数惊人地增加了33.9万，且前两个月的增幅高于最初估计。

密歇根大学公共政策与经济学教授贾斯汀·沃尔弗斯表示：“我认为我们根本不可能处于衰退中。”

作为美国经济衰退的官方裁定机构，美国国家经济研究局这一学术研究组织会分析大量经济数据以帮助判断经济是否处于衰退。沃尔弗斯指出，目前大多数指标都呈现健康状态。

上月招聘企业包括医疗保健、休闲酒店业及政府部门等2020年春季疫情初期遭遇严重就业损失的行业。由于持续劳动力短缺，包含公立学校在内的州/地方政府部门，以及涵盖餐厅、酒店、娱乐和观赏体育的休闲酒店业尚未恢复至疫情前就业水平。

全美范围内，4月职位空缺数从3月的970万增至1010万，远超当月570万的失业人口。就业机会与求职者之间的持续失衡继续推动工资增长。

5月平均时薪同比稳健增长4.3%，与3、4月年度增幅持平。

“我确实没想到劳动力市场能保持如此强劲这么久，”北方信托首席经济学家卡尔·坦南鲍姆表示。

考特尼·韦克菲尔德-史密斯是近期强劲劳动力市场的受益者之一。这位33岁的女士表示，她去年晋升为新泽西州一家水务公司的办公室职员。在新岗位上，她的时薪超过25美元，远高于疫情期间每小时11至17美元的兼职工作收入。

上涨的工资和包含产假在内的福利正帮助她抚养刚出生的儿子。

“这是我的第一个孩子，”她说，“老实说，在此之前我根本负担不起养育孩子的费用。”

就业市场可能持续紧张，主要原因是自疫情开始以来，数百万临近退休年龄的劳动者退出了劳动力大军。上月16岁及以上美国人的劳动参与率稳定在62.6%。

根据旧金山联邦储备银行五月报告，美国人拥有约5000亿美元的所谓超额储蓄——即超出疫情前趋势持续情况下预期储蓄的金额。

这使得他们尽管面临物价上涨，仍能支付夏季旅行、演唱会门票和邮轮费用——这也让企业得以持续提价。

西南航空首席执行官鲍勃·乔丹近日表示，未来两三个月内公司预订需求强劲，这正是大多数旅客订票的高峰期。美国航空也因需求旺盛，上调了第二季度单位收入预期。

美国运输安全管理局数据显示，阵亡将士纪念日周末期间通过美国机场的旅客数量已超过2019年疫情前水平。

在线旅游平台Priceline（隶属Booking控股集团）的首席执行官布雷特·凯勒表示，尽管许多消费者需要支付更高票价和酒店费用，但旅游需求的强劲程度仍令他惊讶。

凯勒举例称，今夏从东海岸飞往爱达荷州博伊西的往返机票价格已突破1000美元，较几年前约500美元的价格翻了一番。

经济活动和通胀放缓程度未达美联储官员预期。自2022年3月以来，他们已将基准联邦基金利率从接近零水平上调至5%-5.25%区间，创16年新高。

借贷成本上升通常最先影响金融市场和经济中对利率敏感的领域，如股市和房市。例如标普500指数在2021年12月末至去年10月美联储激进加息期间下跌约25%，但该指数随后反弹约20%——若经济陷入衰退，这种反弹通常不会出现。

去年成屋和新屋销售大幅下滑，但自今年1月以来持续回升。近期待售房屋短缺助推房价上涨。由于存量房短缺刺激了新建住宅需求，建筑商信心增强。上月住宅和工业建筑公司新增2.5万个就业岗位，高于此前12个月月均1.7万的水平。

这些韧性迹象表明，美联储可能需要进一步提高利率，以将通胀率从当前约5%的水平推低至央行2%的目标。

报告显示，美国人拥有约5000亿美元超额储蓄，使得他们能够在物价上涨的情况下继续挥霍。图片来源：Richard B. Levine/Zuma Press美联储官员上周暗示倾向于在本月会议上保持利率稳定。但周五的就业报告增强了他们在今年晚些时候加息的可能性，同时更倾向于暂停加息。

“在即将召开的会议上决定保持政策利率不变，不应被解读为我们已达到本轮周期的峰值利率，”美联储理事菲利普·杰斐逊周三表示。“事实上，在即将召开的会议上跳过加息，将使委员会能够在决定进一步收紧政策的程度之前看到更多数据。”

有一些迹象表明，更高的利率正在产生影响。企业在第一季度放缓了投资，尤其是设备支出大幅削减。

上个月的平均工作时间降至34.3小时，为2020年4月以来的最低水平，可能反映出企业正在减少工作时间而非裁员。5月份失业率从4月份的3.4%上升至3.7%。科技密集型的信息行业在5月份削减了9000个工作岗位。

许多经济学家和企业高管表示，利率上升——其影响具有滞后性——显著削弱经济活力只是时间问题。

《华尔街日报》4月调查的经济学家认为，未来12个月内某个时间点发生经济衰退的概率超过50%。但他们自去年10月以来就一直这样预测，而经济衰退似乎并未更近。

艾莉森·西德和奇普·卡特对本文亦有贡献。

请致信莎拉·钱尼·坎本，邮箱：[email protected]

本文刊登于2023年6月5日印刷版，标题为《疫情持续效应延缓预期中的经济衰退》。