投资者无处可逃AI炒作狂潮——《华尔街日报》

考虑投资人工智能的投资者首先需要运用一点真正的智慧。由聊天机器人ChatGPT引发的淘金热正迅速演变成一场小型泡沫——无需追溯太久的历史就能看到，押注热门新主题会让投资组合多快陷入深度冻结。

本周，芯片制造商英伟达 市值一度突破1万亿美元，这得益于投资者对其芯片需求的热情，这些需求由所谓的"生成式AI"（ChatGPT背后的技术）所创造。随着投资者寻找最新时尚主题的大赢家，与AI相关的小型股票也大幅上涨。

这种转变很容易理解。ChatGPT于11月向毫无戒心的公众推出，两个月内用户数突破1亿，成为有史以来增长最快的消费者应用。除了能炮制糟糕的笑话、诗歌和笨拙的LinkedIn风格文章外，它正被学生、律师、CEO和程序员使用和滥用。

自然，投资者希望找到那些将从中受益的公司，这被吹捧为自互联网以来最大的技术发展。但有两个问题：首先是AI可能再次被过度炒作；其次是投资标的匮乏，导致一些股票异常飙升。

AI确实曾被过度炒作过。在1990年代初的AI炒作浪潮中，我本科时曾研究神经网络和专家系统，随后多次AI寒冬之一让这些努力变得毫无意义。2010年炒作达到新高，当时有报道称IBM的Watson系统能在智力竞赛节目《危险边缘》中击败人类。随着Watson于2011年获胜并投入商业应用，IBM股价飙升——但此后不久见顶以来已暴跌超三分之一。

炒作周期可能终于达到了一个节点，人工智能将对消费者变得显而易见，而不仅仅是提供幕后改进，比如Alphabet旗下的谷歌翻译或相机面部对焦功能。它确实以一种以往人工智能突破未曾有过的方式抓住了公众的想象力——同时也引起了监管机构的注意。

对于潜在的人工智能投资者来说不幸的是，专注于人工智能的上市公司寥寥无几。谁将成为人工智能发展的赢家？最明显的候选者是英伟达，其芯片堪称人工智能淘金热中的“铁锹和镐”。但英伟达股价今年已上涨160%，即使分析师将预期提高了一倍，其市盈率仍高达44倍。英伟达不仅要从人工智能热潮中获利，还必须取得极其巨大的成功——仅仅是为了证明当前股价的合理性。

人工智能投资者纷纷涌入其他大型科技公司，以获取类似“铁锹和镐”的云服务，或者因为这些公司也在大力投资人工智能。因此，最大的科技股已经与市场分道扬镳，而今年标普500指数中下跌的股票多于上涨的股票。

寻找投资标的的困境也体现在人工智能交易所交易基金上。规模最大的是BOTZ——Global X机器人与人工智能ETF，过去一个月在FactSet追踪的所有ETF中资金流入量排名第19位，尽管其规模甚至未进入前100名。它和其他基金面临同样的问题，但由于其大部分资金投资于机器人而非人工智能，情况稍好一些。自然，其最大持仓是英伟达，但今年表现最佳的是名为C3.ai的小公司，涨幅达210%。

对于热衷主题投资的投资者而言，C3.ai堪称经典案例。这家公司已历经四次转型，先后尝试过碳排放、能源管理和"物联网"等方向（每次均伴随公司更名），最终锁定人工智能领域。成长型投资者会青睐其四年内营收增长近三倍的亮眼表现（尽管周三因业绩展望略逊预期导致股价暴跌）。但关注企业实质的投资者应当审视其获客成本：2019年4月IPO前，每实现1美元收入就亏损36美分；而过去一年间，每1美元收入对应的亏损已超过1美元。最糟糕的情况是，他们正在现实中演绎那个经典笑话——每笔交易都亏损，却试图通过销量弥补。往好了说，C3.ai将订阅规模转化为盈利的能力仍有待验证。

人工智能热潮很可能再次重蹈覆辙。无论是规模更大的互联网泡沫，还是近年兴起的3D打印、清洁技术、加密货币、大麻股及SPAC等迷你泡沫，其生命周期完全取决于市场热度。虽然某些企业可能借AI实现生产力提升，个别玩家或将获得巨额收益，但当前被热捧的股票绝不会全部成功——甚至可能全军覆没。

最后提醒：若您考虑购买AI选股基金，请别抱太高期望。成立最早的AIEQ（AI驱动股票ETF）自2017年起采用IBM沃森系统，其成立至今含股息的总回报率为34%，远低于标普500指数82%的涨幅。对了，该基金目前还低配了英伟达。

英伟达市值本周一度突破1万亿美元。图片来源：Philip Pacheco/Bloomberg News联系作者James Mackintosh，邮箱：[email protected]

本文发表于2023年6月3日印刷版，标题为《投资者无处可逃：AI热潮席卷全球》。