强劲就业市场对股市涨势构成威胁——《华尔街日报》

持续火热的就业市场可能挤压利润率，并促使美联储将利率维持在高位。图片来源：Joe Raedle/Getty Images周五的就业报告将受到投资者密切关注，以寻找劳动力市场终于开始出现裂痕的任何迹象。

在通胀高企、利率快速上升和银行体系信心危机的冲击下，美国就业市场在经济其他领域降温的情况下依然保持火热。

尽管银行业和制造业的压力表明经济可能走向衰退，但失业率仍徘徊在50多年来的最低水平。

劳动力市场的韧性对所有人来说都是好消息，除了美联储，因为美联储官员担心紧张的就业市场会推高工资，进而推高通胀。

这使得央行官员们在激进加息一年多后何时暂停的审议变得复杂。

这也引发了华尔街的一场辩论：如果美联储继续加息或将利率维持在高位，股市能否维持涨势。

标普500指数今年已上涨9.9%，主要基于市场对央行加息周期接近尾声的预期。但上周投资者对利率的预期再次转变：他们不再认为今年会降息，反而越来越押注即将召开的会议可能再次加息。

“当前判断股市牛熊的关键在于对劳动力市场的看法，“宏观咨询公司Stray Reflections创始人贾瓦德·米安表示。

部分投资者长期担忧紧张的劳动力市场将迫使美联储维持高利率更长时间，可能导致经济衰退。但米安指出，就业市场的稳健表现证明消费者足以承受紧缩政策，这将支撑股市继续上涨。

据《华尔街日报》调查的经济学家预测，5月就业报告预计显示失业率微升至3.5%，新增就业岗位19万个，薪资环比增速放缓但仍保持增长。4月失业率曾降至3.4%，创1969年以来最低水平。

周三劳工部数据显示4月职位空缺数超预期。随后ADP报告显示私营部门就业人数意外大幅增长。

多数经济学家认为，若今年出现经济衰退也将是短暂温和的，部分原因是企业盈利已现改善迹象。FactSet数据显示，标普500成分股一季度利润仅下降1.3%，远好于3月31日分析师预测的5.9%跌幅，预计下半年将恢复增长。

一些投资者表示，一旦经济前景更加明朗，市场将迎来繁荣。据贝莱德全球固定收益首席投资官里克·里德称，美国人已向货币市场基金投入了数千亿美元——如果对经济衰退的担忧消退，这笔巨额现金可能涌入市场。

“我们正处于一个历史性时期——场外闲置资金的规模是空前的，”他表示。

另一方面，看跌的投资者认为，与历史平均水平相比，股票估值仍然偏高——而经济衰退期间估值通常会暴跌。标普500指数未来12个月预期市盈率为18.2倍，高于其17.5倍的10年平均水平。

德意志银行研究显示，自1946年以来，该基准指数在经济衰退期间平均下跌24%。

“我确信当前所见只是熊市反弹。逻辑和历史表明这种趋势不可持续，”研究机构Research Affiliates首席执行官兼首席投资官克里斯·布莱特曼针对股市在经济衰退信号频现下的上涨如此评价。

尽管策略师们对劳动力市场是否最终会崩溃存在分歧，但失业率上升始终是现代经济衰退的标志性特征，这一指标也是市场预测的关键输入变量。

美国银行分析师指出，事实上失业率飙升是股市暴跌后即将反弹的最佳信号之一。分析师预计失业率将在2024年前几个月达到4.8%的峰值，并指出标普500指数在熊市触底后，失业率通常会在四个月后见顶。

劳动力市场影响力日益增强的一个迹象：消费者的消费意愿，主要集中在体验和服务上，已经取代商品价格成为通胀的主要驱动力。

“一年前，通胀源于供应链扭曲，“瑞士信贷首席美国股票策略师乔纳森·戈卢布表示，“现在，紧张的劳动力市场正在推高服务价格。”

股市面临哪些风险？持续火热的就业市场可能会给工资带来上行压力，挤压利润率，并促使美联储将利率维持在限制性水平更长时间。这两者都会拖累股市。但如果这些是避免深度衰退的代价，“那就是全垒打，“戈卢布说。

“劳动力市场的强劲是我认为我们不会很快看到衰退的最大原因，“他补充道。

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刊登于2023年6月2日的印刷版，标题为’新数据将检验就业市场的活力’。