中国春节档期黯淡就业前景 - 《华尔街日报》

5月初，中国宿迁一家电子工厂车间内，工人正在生产电子元件。图片来源：Cfoto/Zuma Press5月份中国经济的第一项关键数据印证了4月数据传递的信号：中国后疫情时代的经济复苏在今年春季明显失去动力，而2023年初的经济复苏曾轻松超出经济学家预期。

中国5月份采购经理人指数(PMI)中也有几个亮点。服务业就业分类指数从48.2微升至48.3，与制造业和建筑业的趋势相反，不过仍低于50这一荣枯分界线。服务业整体活动有所放缓，但仍保持在53.8的较舒适水平，低于4月份的55.1。所有这些都与劳动力市场的缓慢复苏相一致：早些时候的数据显示，4月份失业率从3月份的5.3%小幅降至5.2%。

不过，很明显已经失去了一些动能。总体而言，制造业和非制造业PMI在4月份大幅下降后进一步下滑。

出口需求减弱可能是一个因素，但主要症结似乎是关键的房地产行业以及持续高企的青年失业率和疲弱的收入增长。

今年夏季即将到来的新一届毕业生潮将加剧这一问题：16至24岁年龄段的失业率已经超过20%。根据Pantheon Economics的数据，对大学毕业生来说，这个问题尤其严重，他们的失业率比整体青年人群高出40%左右。

尽管中国4月整体数据疲软，但最令人担忧的是新增中长期消费贷款（房贷的主要指标）出现下滑。在连续三个月的稳定增长后，这类贷款余额同比增速陷入停滞。数据提供商CEIC数据显示，4月未偿还贷款实际值较3月直接减少2110亿元人民币（约合29.7亿美元），创下至少自2010年以来的最大降幅。

农历新年结束等季节性因素可能是原因之一，部分借款人可能正利用中国信贷市场其他领域利率更快下降的机会偿还高息旧贷。但当曾经前途光明的大学毕业生明显陷入困境、服务业以外的劳动力市场动能减弱时，人们难免怀疑许多潜在购房者是否对自己的财务前景失去了信心。

若政府有意施救，仍有政策工具可用。虽然房贷利率已显著下降，但如果北京方面进一步降低银行资金成本，金融机构可能会加大放贷力度。自2022年底以来，央行一年期中期借贷便利利率（影响贷款市场报价利率的关键因素之一）始终维持在2.75%，而4月下旬以来货币市场利率债收益率已大幅走低。

除非房地产市场很快显现更多复苏迹象，否则最新数据将强化今夏降息的必要性。中国服务业复苏总体仍在轨道上，但为所有雄心勃勃的大学毕业生（他们本应是近期购房主力军）提供就业岗位，可能会面临更大挑战。

如果中国无法解决这一难题，那么在未来的几年里，随着越来越多受过良好教育的人士选择出国寻求更好的发展机会，中国可能会面临双重打击，这将给本已疲软的房地产市场乃至整体经济带来更大压力。

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本文发表于2023年6月1日的印刷版，标题为《中国增长放缓使就业前景黯淡》。