银行遭遇挤兑，保险公司却没有原因在此 - 《华尔街日报》

阿波罗全球管理公司首席执行官马克·罗文表示，银行挤兑风险不会影响年金行业，因为人们利用这类投资为退休储蓄。图片来源：劳伦·贾斯蒂斯/彭博新闻去年，将数十亿美元投入低收益年金的投资者做了一件出人意料的事：按兵不动。新数据显示，尽管利率从接近零的水平大幅上升，使新发年金的回报率大幅提高，但投资者大多仍持有原有保单。

相比之下，银行存款人为了寻求更高收益或更安全的去处而纷纷提现，这助推了一场导致三家银行倒闭的危机。在这两种情况下，随着利率上升，支持客户投资的资产都出现贬值，但退保罚金和其他阻碍因素使年金持有人没有轻举妄动。

固定利率年金提供固定回报，类似于银行存单。在美联储开始加息行动之前购买这些年金的投资者，现在获得的回报只是目前所提供回报的一小部分。例如，2022年1月投资10万美元购买纽约人寿三年期固定递延年金的人，获得的年收益率为1.8%，不到目前4%年收益率的一半。

根据行业资助的研究机构Limra的数据，去年固定利率递延年金的退保或提前兑现仅小幅上升，资产退保率从2021年的7%升至8%。

根据Limra的数据，各类年金产品的退保金额实际上随着利率上升而下降，去年总计1805亿美元，而2021年为1895亿美元。

评级机构惠誉北美寿险业务主管道格拉斯·贝克表示：“至少到目前为止，（行业）退保情况比利率大幅上涨环境下预期更为乐观。”

这种投资者的忠诚度是寿险公司被认为比银行更不易受到硅谷银行式崩溃影响的原因之一。

根据KBW纳斯达克地区银行指数，过去一年中型银行股价下跌约27%，而道琼斯美国寿险指数显示同期寿险股仅下跌约11%。

与银行类似，保险公司在利率上升后持有数百亿美元的债券未实现亏损。如果太多客户同时退保，保险公司将面临资金压力。但分析师认为这种情况发生的可能性很小。

研究机构CreditSights的乔希·埃斯特罗夫表示：“大型寿险公司遭遇挤兑的风险微乎其微。”

由于固定年金收益超过银行存单，创纪录的新资金流入进一步强化了低退保率对保险公司资产负债表的提振作用。Limra周二表示，包括保险公司在内的所有公司第一季度年金销售额超过940亿美元，较去年同期增长49%。

“我有点把这视为年金产品的黄金时代。消费者就是更喜欢5%而非2%，仅此而已，”阿波罗全球管理公司首席执行官马克·罗文本月向投资者表示。他所在的私募股权公司控股着头部年金供应商雅典娜保险。

年金投资者即便收益微薄也选择坚守，部分原因是该行业设置了严格的赎回限制。业内人士指出，年金持有人通常不会紧密跟踪金融市场动态。

“我认为人们其实没有仔细计算保险端的收益，”佛罗里达州财务顾问格雷格·帕拉迪表示，“我的客户多为退休人士，他们找到合意的产品就会长期持有。”

阿波罗的罗文在财报电话会上称，银行挤兑风险不会冲击年金行业，因为人们将这些投资视为退休储蓄。“他们本就没打算动用这笔钱，”他补充道。

许多投资者根本没有赎回选择。AM Best评级机构数据显示，去年年金产品中近五分之一（18.5%）的资金处于不可退保合约中。

即便允许退保，往往也要付出代价。年金合约通常规定，在最初几年超额提款需支付最高7%的费用，而银行账户提现一般没有罚金。

投资者可能面临年金细则中的隐藏成本：所谓市场价值调整条款。当投资者退保时，将根据底层债券自购买后的价值波动调整实际收益。

美国寿险行销调研协会(LIMRA)的年金研究主管托德·吉辛表示，近期债券价值下跌意味着市值调整很可能"对客户解约构成重大阻碍"。

AM Best数据显示，去年年金产品中有四分之一的资金涉及某种形式的退保罚金，包括市值调整。根据LIMRA数据，去年售出的固定利率保单约半数包含市值调整条款。

保险公司表示，设置退保壁垒使其能够提供更具竞争力的收益率。锁定投资者资金意味着年金提供商可以投资于能带来更高回报的长期资产。

“这正是年金公司没有遭遇挤兑的原因，“财务顾问帕拉迪指出，“虽然这是人们最讨厌年金的地方，但也是对消费者最大的保护。”

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本文发表于2023年5月31日印刷版，标题为《尽管收益率低迷 保险公司仍避免资金外流》。