美元在欧洲的主导地位依然稳固，且正影响利率走势 - 《华尔街日报》

尽管一些国家推动使用其他货币，但美元在全球的主导地位几乎没有减弱。图片来源：Kerem Uzel/Bloomberg News法兰克福——不仅仅是美国人在紧张地关注美联储是否会加息或美国是否陷入衰退；欧洲人以及许多其他国家也是如此。这是因为尽管有关于去全球化和去美元化的讨论，美元仍然占据主导地位，美国与主要合作伙伴之间的金融和贸易联系一如既往地牢固。就欧洲而言，这种联系甚至更加紧密。

去年年初，欧洲央行试图走出一条与美联储不同的道路，发出信号表示将在美联储积极加息的同时保持低利率。但在欧元兑美元汇率下跌后，欧洲央行官员迅速改变了路线，原因是担心以美元计价的能源等商品会带来输入性通胀。

现在的挑战恰恰相反。美联储官员已发出信号，表示他们将在6月的政策会议上暂停加息，以观察自2022年初以来5个百分点的加息是否显著减缓了美国经济。这可能使欧洲同行几天后更难加息，尽管通胀居高不下。

“美元确实在全球经济中扮演着主导角色，”国际货币基金组织前首席经济学家莫里斯·奥布斯特菲尔德表示。“（去年）欧洲央行的言论表明了对汇率的担忧。”

关于美元失去其储备货币地位的讨论随着沙特阿拉伯、中国和俄罗斯采用其他货币的举措而升温。这是对美国将美元武器化的回应，例如冻结俄罗斯的外汇储备以应对其入侵乌克兰。去年第二季度，美元在官方外汇储备中的占比不到60%，低于20年前的约72%。

然而迄今为止，美元在全球的主导地位几乎没有减弱。

尽管美国约占全球产出的四分之一和全球贸易的略高于10%，但约一半的全球贸易以美元计价，而根据国际清算银行12月报告，去年近90%的全球外汇交易涉及美元，这一比例20年来变化不大。

在离岸融资市场发行的所有国际债务证券和跨境贷款中，约有一半以美元计价。

这些联系通过多种方式将美国较高的利率传导至外国经济体。它们从其他经济体抽走资本，推高借贷成本并导致货币对美元贬值。根据欧洲央行研究，美联储紧缩政策导致的美国货币市场利率变化中，约三分之一会传导至德国的等效利率。随着美元升值，以美元计价的商品（如石油）以外币计算变得更加昂贵。另一方面，较高的利率会减缓美国经济增长，并最终减少对外国产品的需求。

根据欧洲央行的研究，美联储的加息对欧洲经济的影响与美国相当，甚至更大。1991年至2019年间，美联储的紧缩政策降低了欧元区的工业产出、股票价格、企业贷款和通胀率，并对美国以外的世界贸易造成了压力。相反，研究显示，欧洲央行的行动对美国经济的影响微乎其微。

欧洲央行官员密切关注美联储的政策行动，并监控欧元兑美元汇率，尽管他们表示这不是政策目标。“当美联储带头时，其他央行会毫不犹豫地跟进，”曾任塞浦路斯央行行长的前欧洲央行官员帕尼科斯·德米特里亚德斯表示。

当然，欧洲央行和其他海外政策制定者并非只是跟随美联储。他们采取类似行动是因为全球通胀普遍过高，这是由从疫情到乌克兰战争等全球性冲击所驱动的。

“你知道，例如汇率会有影响，任何溢出效应都会被考虑在内，但我们并不依赖美联储，”欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德在5月初的新闻发布会上表示。“我们还有更多工作要做，我们不会暂停。”

彼得森国际经济研究所高级研究员奥布斯特菲尔德表示，欧洲央行的政策利率比美联储低约2个百分点，因此有追赶的空间。

但欧洲央行是否会继续收紧政策，将取决于美联储是否已将美国推入衰退。对欧洲来说，出口——尤其是对美国的出口——一直是乌克兰战争削弱家庭购买力的情况下为数不多的经济支撑。

3月份欧盟与美国的商品贸易额增至860亿美元，较上年同期增长约8%。而根据美国人口普查局数据，同期美国与中国的商品贸易额下降约四分之一，3月份降至450亿美元。

若未来数月美国陷入衰退，其进口量可能下滑，这将抽走欧洲经济增长的重要支柱。不过美元可能走弱，从而降低欧洲能源价格和输入型通胀。总体而言，美国硬着陆可能让欧洲人日子更艰难——但对欧洲央行而言或许会轻松些。

“欧洲整体处于相当不稳定的状态…这将促使欧洲央行保持谨慎，“奥布斯特菲尔德表示，即便存在抑制通胀的政治压力。

联系作者汤姆·费尔利斯：[email protected]

本文发表于2023年5月30日印刷版，标题为《美元霸权依旧 欧洲紧盯美联储》。