世界经济需要重拾增长 - 《华尔街日报》

全球经济正面临危险的低速增长，增速仅为2%或更低。在我即将结束世界银行行长任期之际，我对各方缺乏决心和行动感到沮丧。我担心这种低速增长可能会持续数年。

当前世界正在消化政府债务相对于国内生产总值的巨大积累、人为低利率的常态化，以及一个将资本从小企业转移到债券发行方（尤其是政府和最大型企业）的体系。其结果是国内经济活力下降，而海外市场则变得脆弱。

这些挑战前所未有。无论是当前还是预期的政府债务水平，都比以往危机时期高出一个数量级，这削弱了经济增长。预计美国国债将增长至GDP的200%，这还不包括一些州和地方政府过度负债及其不透明的公共养老金负债。日本和欧洲的政府也背负着巨额债务，考虑到它们人口下降的趋势，这一情况尤其令人担忧。

政府债务过高让人怀疑私营经济是否能够产生足够的产出和利润来承担这一负担。发达经济体的中央银行通过后货币主义政策推迟了财政清算日的到来——它们从私营部门借款，购买数万亿美元的政府债券以平抑收益率曲线。但这导致它们的资产负债表规模异常庞大，债券损失惨重。这些扭曲可能会让经济复苏推迟数年。

许多发展中国家尤其容易受到这些低速增长政策及其自身债务过剩的影响。不包括中国在内的发展中国家经济增长大幅放缓，2023年增速约为3%。这不足以跟上人口增长或缩小与高收入国家的差距。对于较贫穷的发展中国家来说，货币贬值、偿债成本上升和国际储备崩溃带来的危险尤为严峻。超过60%的低收入国家面临债务困境的高风险或已陷入其中。

这一问题在上周末于日本广岛举行的七国集团峰会上进行了讨论，但责任仍落在包含俄罗斯和中国在内的二十国集团身上——该组织很少取得实质性进展。随着债务减免谈判陷入僵局，发展中国家进入全球和区域融资市场的渠道急剧萎缩，导致各国政府不得不抽干国内市场和银行资金，挤压私营部门空间，进一步抑制经济增长。

制约发展的另一重压力来自发达国家和中国：这些经济体为减少对俄罗斯能源依赖、淘汰现有核设施并保障可再生能源电网稳定性，正在大规模增加天然气和煤炭储备。对发展中国家而言，由此引发的能源价格高企与供应短缺导致化肥和粮食获取困难、营养状况恶化、电网不稳定，以及对柴油发电机、劣质煤炭和重油燃料的依赖激增。这些因素严重阻碍经济增长与投资，加剧了许多发展中国家本已脆弱的局势。

展望2023年经济下行之后的局面，发展中世界面临严峻分化：发达国家因巨额债务导致利率攀升、1990年代和平红利耗尽及人口老龄化，正在吸收更多资本；而贫穷国家尽管人口持续增长，获取全球资本的渠道却基本枯竭。与此同时，这些国家在基础设施、气候成本、人力资本和债务偿还方面的资源需求远超供给能力，许多国家还面临获得外部支持的叛乱分子使用精密武器的袭击，中国的软实力则持续增强。

解决方案确实存在。首先，市场具有前瞻性，因此可信的政府支出约束将立即为增长导向型投资提供激励。强制债务与GDP比率稳定并随后下降（不引发违约风险）的财政约束，将促使市场化资本流动重新启动。其次，央行应更注重促进货币稳定和供给创造的政策，而非仅抑制需求。它们应减持债券并缩减庞大的短期债务。当前政策与扭曲的信贷监管相结合，导致资本集中在发达经济体的狭窄领域，拖累其他地区增长。要重启增长，必须用新政策取代这些措施——国际会议虽讨论过此类改革，却因维持现状的惯性而遭否决。

世界需要一系列刺激生产的强力政策来对抗通胀。若无所改变，全球很可能陷入长期低增长与资产价格向下重估的困境。资本将继续流向错误方向——涌入政府、大型企业借款者和过度消费等"蓄水池"，而非能够促进长期全球增长的小型企业、营运资金和进取的发展中国家。

马尔帕斯先生为世界银行集团行长。

图片来源：盖蒂图片社本文发表于2023年5月25日印刷版，标题为《世界经济需要重拾增长》。