华尔街防止债务上限危机的策略手册 - 《华尔街日报》

华尔街正在启动其应对美国违约的末日剧本以求生存。

该行业的主要目标是：维持金融市场运转。许多人担心，如果美国无法偿付国债——这是交易的基石且通常被视为几乎与现金般安全——从计算机故障到连锁恐慌等一切问题都可能发生。

根据华尔街的计划，投资者将能继续交易所有美国国债，包括那些已逾期支付利息或本金的债券。通过一系列由证券业与金融市场协会贸易组织预先安排议程的电话会议，混乱与困惑将被控制在可控范围内。

领导Sifma行动的是曾任美国证券交易委员会和纽约联储律师的罗伯特·图米。他上周在一次会议上表示，当财政部长珍妮特·耶伦本月早些时候称若国会届时不提高美国债务上限，政府最早可能在6月1日耗尽资金支付账单时，市场参与者感到震惊。

这比许多分析师预期的要早，震撼了这个自2011年债务上限之争扰乱市场以来一直努力制定违约应对计划的行业。如今华尔街各公司正积极筹划以减轻损害。

“执行的威胁往往能让人集中注意力，“Sifma资本市场业务负责人图米表示。

华尔街为应对违约所做的规划工作，在十多年前起步时并不顺利。

根据会议记录，在2011年对峙结束时，纽约联邦储备银行的一名工作人员告诉央行官员，市场参与者"无法就处理潜在违约达成协调一致、非常有效的方案”。自那时起，在证券业与金融市场协会(Sifma)和纽约联储支持的市场参与者小组的带领下，相关工作逐步取得进展。

对于Sifma的图米(Toomey)和其他人来说，最近的一项基本任务是确保Sifma的成员——包括经纪交易商、银行和资产管理公司——了解违约应对方案。

其中一个假设是，如果即将发生付款违约，Sifma将能够提前一天得到通知。届时，它将在美国东部时间下午6:45举行第一次电话会议，随后在晚上10:15举行后续会议。

美国财政部长耶伦(Janet Yellen)最近警告说，政府最早可能在6月初出现债务违约。图片来源：Nathan Howard/Bloomberg News这两次电话会议的主要目的是回答一个关键问题：财政部是否已决定将次日到期的本金支付推迟一天。如果发生这种情况，受影响的美国国债的交易基本上可以照常进行。

例如，原本应在周二到期的国债，现在有一个新的"操作到期日"为周三。只要有必要，电话会议和到期日延期的日常程序就会继续下去，直到财政部能够偿还债券。届时，付款将支付给在操作到期日前一天晚上持有债券的人，而不是原来的到期日。

目前尚远未明确财政部是否会错过债务支付，即便其确实面临现金短缺无法支付所有账单。根据同一份披露华尔街应对计划的美联储会议记录，2011年该部门在最后关头决定优先偿付债务而非其他支出类型。

根据这项应急计划，财政部将继续通过发债拍卖筹集资金以偿还到期债券。同时将视情况延迟非债务类款项支付，以确保持有足够现金支付国债利息。

耶伦本人多次强调，若美国触及债务上限将无万全之策，并警告财政部的支付系统可能无法实现特定款项的优先处理。

华尔街部分机构表示将尝试限制债务违约在债券市场外的影响。

据知情人士透露，包括摩根大通和美国银行在内的金融机构愿意为客户垫付数日社保款项，前提是预计在此期间能达成解决方案。但银行不会无限期垫资。

美国银行首席执行官布莱恩·莫伊尼汉二月曾表示，将准备为政府发放收入的客户免除滞纳金等费用，此举将效仿疫情期间及其他危机时期采取的措施。

“我们有许多消费者依靠政府发放的款项生活，”他在一次电视采访中表示，“我们必须确保他们的资金安排万无一失。”

如果财政部真的出现债务违约，即便遵循证券业协会的应急方案，也未必能保证债券市场稳定。原本用于自动偿付债务的计算机系统需人工调整参数。即使投资者可以交易技术上已到期的国债，或将其作为短期借贷的抵押品，他们也可能不愿这么做——这将导致金融体系关键环节出现混乱。

美国还可能面临评级下调。周三晚间，惠誉评级将美国的AAA评级列入“负面观察名单”，理由是“债务上限问题上的边缘政策”。此外，穆迪投资者服务公司分析师早些时候向路透社表示，即便只是出现违约可能性，该机构也可能将美国政府评级展望从稳定调整为负面。

最近几周，投资者纷纷回避六月初到期的国库券，宁愿选择其他风险更低的证券，以避免延期兑付带来的麻烦。

像图米这样的议员试图寻求平衡，提出了一项旨在减轻冲击的方案，同时强调绝不能轻视美国国债违约的严重性。

“这关乎预先规划，”他在一次采访中表示。“关键在于人们有能力在任何预期会出现混乱的情况下，制定应对决策。”

本·艾森对本文有所贡献。

联系萨姆·戈德法布，邮箱：[email protected]

刊登于2023年5月26日印刷版，标题为《华尔街的末日应对预案》。