福特股票面临艰难攀升 - 《华尔街日报》

福特汽车并未如首席执行官吉姆·法利所想的那样被股市低估。

这家汽车制造商在周一的资本市场日上勾勒出向电动汽车转型的乐观路线图。随着第一代电动车业务扭亏为盈，同时传统车型固定成本削减，该公司预计到2026年其调整后运营利润率将从去年的6.6%升至10%。

法利及其团队提出，未来利润不仅会增长还将更趋稳定。这是因为软件和服务业务占比提升，其需求波动性远低于汽车本身。这意味着随着汽车数字化，周期性减弱、利润率提升的福特理应获得更高估值。

传统参照系是苹果公司——通过聚焦高利润软件服务与硬件设备获得了更高估值倍数。但福特却援引农机巨头迪尔为例，该企业同样采取传统产品叠加数字服务的战略。尽管迪尔营收仅为福特三分之一，其1070亿美元市值却是福特的两倍有余。

投资者并未立即认同这一类比：即便通用汽车股价上涨，福特股价周一仍小幅下跌。部分投资者可能期待其成本削减计划或下一代电动车更多细节。

福特认为可以利用新技术夺回美国沿海州的市场份额。图片来源：Jeenah Moon/Bloomberg News法利喜欢强调福特不仅是消费品牌，更是资本设备供应商，与迪尔公司类似。今年福特调整报告结构时，除了备受关注的亏损电动车业务外，还成立了面向企业的福特Pro部门。公司对福特Pro的运营利润率寄予厚望：预计2026年达到14%。

这一战略重点在于优先考虑利润丰厚的细分市场，而非产品线广度。向企业销售订阅服务和养护套餐似乎也比面向消费者更容易：该汽车制造商预计到2026年，福特Pro近20%的运营利润将来自服务业务。

通用汽车顶住了分拆电动车业务的压力，计划推出更广泛的电动车产品线，但其他方面正采取相似策略。这两家底特律车企似乎都认为，可以利用新技术在沿海州夺回被历史上更环保的日本车企抢占的市场份额。福特指出，目前其电动车客户中超半数是新用户。

鉴于诸多不确定性，投资者对底特律车企的规划普遍持怀疑态度，唯有一个例外：他们已押注福特将实现利润率大幅提升。与通用汽车相比，福特的估值倍数明显更高——尽管自破产重组后通用的成本控制更胜一筹。福特股票市盈率存在溢价，但按营收计算的估值与同行持平（该指标剔除了利润率差异）。

对于传统汽车制造商来说，描绘一个截然不同的未来愿景是一把双刃剑：这不仅突显了它们获得更高估值的潜力，也显示了它们为实现这一目标必须付出的努力。除此之外，福特在成本控制方面还有一座大山要爬，而投资者不一定会因其成功而获得回报。在这个艰难的行业中，还有更好的选择。

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刊登于2023年5月24日的印刷版，标题为《福特股票面临艰难攀升》。