美国违约或刺激这些股票飙升并令盟友不安——《华尔街日报》

美国正迅速逼近一个无法支付账单的日子——财政部长珍妮特·耶伦表示可能早至6月1日。只要国会批准发行新债以支付已授权的开支，美国的借款能力就不成问题。但白宫与共和党控制的众议院之间达成协议的前景，最多也只能说是岌岌可危。

违约几乎肯定会对美国人造成严重打击，海外也将产生重大影响。这可能以多种难以预测的方式重塑全球金融秩序，但尤其可能出现两种结果：首先，外国对美国国债的需求可能遭受永久性打击；其次，财政更加受限的美国可能被迫削减其对外安全承诺。一旦最初的恐慌消退，过去一年中表现最佳的交易之一——外国国防公司的股票——可能会进一步飙升。

即使在过去20年的所有剧变中——2008年金融危机、2011年美国国债评级下调、与中国的贸易冲突以及新冠疫情——外国对美国国债的需求仍在持续增长。这有根本性的合理原因：美国比大多数发达经济体增长更快，外国人需要存放他们的美元贸易收入，美国收益率相对较高，最重要的是，华盛顿一直可靠地支付账单。

美国违约可能引发的后果之一：军费开支将受到更严格限制。图片来源：Mc3 Javier Reyes/Planetpix/Zuma Press但这种稳定的资金流入也掩盖了一些重大变化。中国作为此前美国国债最大的外国持有者，自2010年代初以来大幅减持——根据美国官方数据，截至今年2月中国境内实体持有的美债仅为8490亿美元，较2013年底的逾1.3万亿美元明显下降。日本、英国、欧洲等国家地区的大规模购债潮完全抵消了中国的巨额抛售。

为何其他国家如此愿意填补缺口？强劲的基本面是关键，但美债也受益于竞争对手的失误：严重打击欧洲债务信心的欧元危机、2012年开始的日元大幅贬值，以及中国2016年的汇率危机和重新强化的资本管制。

换言之，美国从未自我破坏因而获益。但如今它却可能做出这种行径。可能引发的后果包括：由于严重衰退导致的国防与非国防支出将面临更严格限制，长期来看华盛顿将承担更沉重的利息负担——全球投资者会要求更高风险溢价来为美国政府融资。除社会保障和医疗保险等美国政治"高压线"构成的强制性支出外，国防是华盛顿最大的单项支出。根据国会预算办公室数据，2022财年联邦国防自由裁量支出达7510亿美元，而其他所有自由裁量支出总计为9100亿美元。

在美国安全保护伞下，日本、德国等盟友的国防工业已大幅萎缩，它们可能被迫迅速调整方向——这将加速乌克兰战争后已在进行中的趋势。

三菱重工、英国BAE系统公司、意大利航空航天企业莱昂纳多等日欧主要防务类股票，过去两年表现已明显优于洛克希德·马丁、雷神技术和诺斯罗普·格鲁曼等美国防务巨头——根据FactSet数据，前三家公司美元计价涨幅分别达147%、182%和156%。若美国真正违约，可能会在亚洲和欧洲的危险地带引发严重恐慌，这并非没有道理。像全球作战航空计划战斗机这样的欧日联合项目，可能会获得更多动力和资源。

美国仍有时间——至少还有一点——来达成协议。市场可能在本周迫使问题解决。如果未能解决，请准备好迎接国内外的一些重大变化。

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本文发表于2023年5月24日印刷版，标题为《美国违约或刺激这些股票飙升并吓坏盟友》。