投资者寻求在债务上限危机中的保护措施 - 《华尔街日报》

美国财政部就债务上限谈判可能破裂发出了严厉警告。图片来源：Ting Shen/华尔街日报一些投资者押注，债务上限僵局可能给市场带来新一轮波动。

随着美国政府越来越有可能拖欠债务——美国财政部长耶伦上周表示，这将"动摇我们金融体系的基础"——标普500指数今年上涨了9.2%，达到8月以来的最高水平，股市波动性已降至2021年以来的最低水平。

然而投资者仍保持警惕。交易员们正押注Cboe波动率指数(VIX)将上升，该指数被称为华尔街的"恐惧指标"，因为它追踪的期权价格常被用作防范市场下跌的保险。投资者连续第七个月从股票基金撤资，转而寻求几年内不会到期的美国国债作为避风港。

在2011年债务上限危机期间，标普500指数从7月初到8月初下跌了15%以上，当时标普下调了美国的信用评级。贝莱德分析师表示，这次的经济背景更糟。当时美联储通过低利率支持市场，投资者担心的是通缩。如今，持续的通胀和央行收紧政策构成了更大威胁。

“货币政策预期确实推动了市场表现，”AQR资本管理公司宏观策略组联席主管乔丹·布鲁克斯表示。“但当你因为表面上看认为金融危机可能导致利率下降而上涨时？我很确定市场在危机中表现不佳。”

投资者继续相信美联储今年至少会降息一次，尽管美联储官员发出了他们将保持限制性政策的信号。但根据布鲁克斯的说法，预期利率很快下降的唯一合理原因是经济迅速下滑。

“我看不出在没有更多波动和不确定性的情况下如何摆脱这种情况，”布鲁克斯说。

在接下来的几天里，投资者将继续关注债务上限解决方案的进展。他们还将分析美联储5月会议纪要，以了解利率可能的走向，以及劳氏和英伟达等公司的盈利结果。

与此同时，期权市场正在对今年的上涨发出警告信号。Cboe数据显示，交易员正在使用看涨期权押注Cboe波动率指数（VIX）将以自2020年3月以来最快的速度上升。这种情况始于地区银行动荡爆发时，但即使这些担忧有所缓解，也没有放缓。

自3月底以来，VIX一直处于或低于其20左右的历史平均水平。周五收盘时为16.8。该指数往往在股市下跌时上升——如果VIX超过30（与投资者焦虑相关的水平），最受欢迎的押注将获得回报。

路孚特理柏数据显示，投资者已降低风险敞口，5月前三周从美国股票基金撤资近240亿美元，债务上限截止日期加剧了市场对股市再度受挫的担忧。

买入高收益国债和货币市场基金的个人投资者正担忧潜在违约可能对其投资造成的影响。部分投资者转向政府债务寻求庇护，但避开短期国债而选择长期国债以规避近期市场动荡。

需求增长使得5年期国债收益率较2年期票据收益率低逾0.5个百分点。即使在3月银行业危机引发2年期国债历史性上涨（收益率数日内从5%上方骤降至4%以下）后，这种反常的收益率倒挂现象依然持续。

分析师表示，长期债券收益率未来几周可能面临更大压力，期权交易员正为大幅波动布局。债券价格上涨时收益率下降。

即便债务上限提高且未出现违约，许多投资者仍预期后市将动荡。限制财政支出的协议可能拖累经济增长，损害企业利润并压制股市。更糟糕的潜在冲击是：通胀放缓速度不及市场普遍预期。

“市场对通胀将回落至美联储目标水平过于乐观，“城堡证券线性利率交易主管迈克尔·德帕斯表示，“若通胀僵持在3%-4%怎么办？所有市场都对这种尾部风险毫无准备。”

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刊登于2023年5月22日印刷版，标题为《投资者避险以防违约》。